【行业研究报告】交通运输-交通运输行业周聚焦：国际航班快速恢复，重视央企国企改革新浪潮

⚫航空：出境团队游第二批国家名单公布，国际航班快速恢复。1）文旅部公布，3月
15日起试点恢复出境团队游第二批国家名单，目前共计60个国家恢复出境团队游
业务。我们测算2019年夏秋航季上述国家国内航司合计投放座位占比48%。随着
业务。我们测算2019年夏秋航季上述国家国内航司合计投放座位占比48%。随着
国际航班的增开，国内的出境航班机票价格有望走低，我们预计出境游市场将在今
年“五一”假期及暑假迎来大幅上涨；2）最新数据显示3月10日，全民航执行客
运航班量12250架次，同比2022年增长84.1%，同比2019年下降13.2%。其
中：国内航班量较19年增长1.3%，国际航班量较19年下降82.6%，地区航班量
较19年下降58.5%；3）对于国内航班，我们认为短期国内客流主要受相对高景气
的公商务客流和相对较淡的因私客流叠加影响。展望后续，基于商务出行提前回
暖，固有的3-4月公商务旺季更可期待。对于因私出行，当前团队出游尚未大规模
启动，我们预计随着天气逐步转暖，团队游逐步恢复，将推动客流进一步提升。
⚫招商轮船发布股票期权激励计划，重视央企国企改革新浪潮。1）招商轮船发布股票
期权激励计划，特别的公司层面设置了3项业绩指标作为生效条件，分别为：a）加
权平均净资产现金回报率（EOE）：行权期（23-25年）内均不低于30%，且不低
于对标企业同期75分位值；b）营业收入复合增长率：行权期内各年较2021年复
合增长率分别不低于11.5%、8.5%和8.5%，且不低于对标企业同期75分位值；
c）生效前一年度经济增加（EVA）：完成国资委下达给集团并分解到本公司的目
标,且△EVA>0。公司2020/2021年EOE分别为24%/25%，指标设置上本身有一定
难度，我们认为公司将绝对指标和相对指标均纳入考核，彰显对自身经营管理和未
来盈利能力的信心；2）由点及面，我们认为值得重视央企国企未来可能的相似的激
励和考核举措，也需重视自上而下央企国企改革层面变化，或在外部政策和资源倾
斜、内部组织架构调整、机制调整、激励办法等有更大动作，带动企业价值提升。
⚫行业跟踪：1）航空：日航班量恢复至19年同期86.8%；2）地铁：北京恢复至19
年同期84%，深圳恢复至19年同期144%；3）快递：3月以来日均揽收量同比上
涨33.6%；4）公路货运：3月以来整车货运指数同比下降7.5%；5）铁路货运：3
月货运量同比去年日均减少18.2%；6）航空货运：民航货班量继续下滑，货运价格
同比持续回落；7）航运：SCFI周下跌2.63%，BDTI周增长0.3%。
⚫行情回顾：本周（20230306-20230310）沪深300下跌3.96%，交通运输板块下跌
2.45%，在申万31个一级行业中排名第9。三级子行业中，跨境物流（-0.4%）、
航运（-0.6%）和高速公路（-1.4%）跌幅最少，原材料供应链服务（-4.2%）、快
递（-4.1%）和中间产品及消费品供应链服务（-3.9%）跌幅居前三。
⚫⚫1）出行链：基本面持续恢复、方向确立，把握出行复苏大机遇。a）航空：大周期
启动，公商务出行快速回升，关注因私和国际客流恢复进程。建议关注中国国航，
民营航空春秋航空、吉祥航空、华夏航空，此外关注南方航空、东方航空；b）机
场：国际航班快速恢复，关注头部机场免税弹性。建议关注上海机场、白云机场；
⚫2）快递：行业增速修复期，重视快递行业性机会，特别是相对低位的直营制快递。
建议关注顺丰控股，顺周期品种，受益行业整体回暖；此外关注通达系快递行业价
格竞争和头部企业经营分化趋势。建议关注圆通速递、韵达股份、申通快递。
⚫3）物流供应链：把握时代机遇，优选龙头公司。1）初级产品物流：服务能源安全
和产业升级，把握细分市场龙头。建议关注嘉友国际、密尔克卫、永泰运、兴通股
份、盛航股份、宏川智慧、厦门象屿、中谷物流；2）中间产品物流：服务制造业升
级和中国制造出海。建议关注福然德、中远海特、华贸物流、东航物流。
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