【行业研究报告】天目湖-实控人变更，国资赋能推动公司发展进入新阶段

事件：控股股东孟广才拟以3.61亿元的价格向二股东溧阳市城市建设发展集团有转让完成后，溧阳城发将成为天目湖控股股东，溧阳市人民政府成为天目湖实际控制人。（1）根据本次公告计算，此次溧阳城发受让价格为29.67元/股，对比2021年溧阳城发首次受让公司股份价格为19.98元/股溢价明显，彰显溧阳国资对公司的重视以及长远发展信心。（2）与此同时，溧阳城发对上市公司保持独立运营仍给予较大支持。董事（2）与此同时，溧阳城发对上市公司保持独立运营仍给予较大支持。董事会改选后，溧阳城发提名5名董事，董事孟广才提名3名董事，其中董事长由溧阳城发提名，副董事长由孟广才提名。除此之外，溧阳城发承诺上市公司现有业务管理团队将保持相对稳定，溧阳城发仅向上市公司推荐1名副总裁分管财务工作。（3）国资赋能有利于公司长期发展，本地旅游资源整合有望加速。公司此前坐拥华东优势区位+优秀的运营管理团队，缔造了天目湖从0到1的发展结果。但伴随存量景区项目容量逐步达到天花板，公司亟需通过本地旅游资源开发+外延扩张方式实现进一步增长，而考虑到旅游项目开发需要大量资金投入+资源获取能力，引入本地国资仍是最有效的解决途径。盈利预测与投资建议公司管理运营团队能力已经历史验证，叠加此次溧阳国资入主带来本土资源整合预期，未来公司存量+增量看点颇多。预计公司2022-2024年归母净利各为0.19/2.0/2.3亿元，对应24年PE24x，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：疫情二次扩散；新项目进展低于预期；资源整合进展低于预期。顾熹闽：18916370173：guximin_yj@chinastock.com.cn市场数据2023-03-10A股收盘价(元)30.43股票代码603136A股一年内最高价(元)33.03A股一年内最低价(元)17.50上证指数3,230.08市盈率00000.00总股本（万股）18,629实际流通A股（万股）18,629流通A股市值(亿元)5700000.00相对沪深300表现图[le_Research]主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入(百万元)418.64399.90640.86769.03收入增长率%11.86-4.4860.2620.00归母净利润（百万元）51.5018.62196.04234.65利润增速-6.17-63.84952.8219.69毛利率50.0330.0068.3469.10摊薄EPS(元)0.280.101.051.26PE110.08304.4428.9224.16PB4.854.774.103.50PS13.5414.188.857.37-40%-20%0%20%40%60%80%100%22/3/1422/5/2522/8/522/10/1622/12/2723/3/9天目湖沪深300