【行业研究报告】休闲服务-美容护理周报：三八节活动复盘：行业复苏推进中，珀莱雅表现突出领跑国货

投资要点：
周专题：本周我们对美护三八节活动表现进行复盘，总体来看呈现以下三个特点：
（1）平台&品牌端：活动周期缩短，国内外品牌参与度提升。今年三八节期间平
台端活动周期缩短，天猫较去年活动期缩短三天，京东取消预热阶段，满减活动优
化升级、简洁易懂；品牌方面，国内品牌延续大单品+产品组合策略，国际品牌同
样延续热门大单品促销策略，从淘系超头直播间预售首日活动看，国内外参与品牌
数量及多数品牌参与产品广度均有所提升，但折扣力度多低于或接近双十一水平。
（2）行业端：本次三八节活动拉动有限，行业复苏推进中。此次三八节活动整体
（2）行业端：本次三八节活动拉动有限，行业复苏推进中。此次三八节活动整体
表现较为平淡，分析原因或有两点，一方面抖音等兴趣电商使用人群渗透率提升、
直播常态化，加之本次三八节活动整体优惠力度一般，对消费者的吸引力和影响力
有限；另一方面今年各平台促销活动较往年有所调整，多数大品牌尤其海外品牌销
售基本盘淘系渠道为保证大促高爆发活动周期缩短，抖音渠道尽管仍保持高增长，
但由于基数较低整体GMV贡献有限，致使行业整体表现较平淡。全年维度看，三
八节活动GMV占比有限，2月份大盘数据环比改善，2月电商表现强于1月，淘
系GMV增速转正、抖音延续高增长，天猫+淘宝渠道护肤行业1月销售额82.2亿
/yoy-40.5%，2月销售额139.4亿/yoy+8.5%；彩妆行业1月销售额40.6亿/yoy-
40.1%，2月销售额60.2亿/yoy-4.5%，板块整体性复苏机会将持续推进。
（3）品牌端：品牌表现进一步分化，国货势能释放，珀莱雅表现突出。1-2月珀
莱雅、巨子生物、丸美股份领衔增长，三八节活动前一周珀莱雅力压国际品牌登顶
天猫、京东双平台护肤榜首，保持双位数高增长，在国货高质量推新、品牌升级、
营销提效等动作下，部分品牌已然具备抗衡国际品牌的机会与实力，我们继续看好
国货替代背景下行业发展的结构性机会，看好国货品牌势能持续释放。
化妆品周观点：近期三八节活动期间行业虽然表现较平淡，但一季度为化妆品传统
淡季，对全年趋势反映程度有限，建议密切跟踪即将到来的出行旺季、社交场景增
多以及放开后需求复苏推进下防晒品类、色彩类彩妆以及护肤新品的销售表现，整
体美妆复苏节奏还需通过上半年年中旺季“618”大促验证，看好国货替代背景下
化妆品行业全面复苏机会。建议重点关注珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、巨子生物、
丸美股份、鲁商发展、上海家化、水羊股份、上海上美。
医美周观点：医美终端2月后机构基本均恢复正常营业预计行业整体高增；3月后
即将进入行业上半年旺季重要经营阶段，叠加去年低基数预计同比环比趋势将继
续改善。看好医美消费持续复苏及龙头疫后复苏弹性，建议重点关注爱美客、华东
医药、昊海生科、巨子生物、朗姿股份、江苏吴中。
行业新闻：①质肽生物近日与爱美客全资子公司诺博特生物达成合作，双方决定共
同推进司美格鲁肽注射液（减重适应症）生物类似物品种在大中华地区的临床申报
和产业化生产。②科医人联合华熙生物于3月6日发布新品M22医用创面敷料。
③逸仙电商发布2022年第四季度业绩报告，单季净营收10.1亿元，毛利率同比
提升至71.1%，达成Non-GAPP净利润3468万元，实现上市后首次单季度盈利。
重点公司更新：爱美客：公司发布2022年年报，全年实现营业收入19.4亿
/yoy+33.9%，归母净利润12.6亿/yoy+31.9%，并发布股权激励计划（草案），拟
向激励对象共141人授予限制性股票不超过41.7320万股，约占总股本的
0.1929%，计划授予价格282.99元/股，并设置业绩激励考核目标。
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