【行业研究报告】-投资策略点评:顺周期尚需等待,成长制造业有望充分受益

类型: 其他投资策略

机构: 开源证券

发表时间: 2023-03-13 00:00:00

更新时间: 2023-03-13 20:15:21

顺周期尚需等待,成长制造业有望充分受益
顺周期尚需等待,成长制造业有望充分受益
——投资策略点评
zhangchi1@kysec.cn
证书编号:S0790522020002
wuhuimin@kysec.cn
证书编号:S0790522110001
A股上涨行情有望延续,看好中小盘成长制造业风格
企业信贷结构持续改善,经济复苏预期持续兑现将有望支撑A股市场继续上行。
主要基于:(1)企业中长期信贷连续两个月高增长,叠加出口环比持续修复预期,
制造业复苏逻辑持续增强;(2)短融增速继续回落,企业现金流或持续改善。从
2月的信贷结构数据来看,消费和房地产开始出现边际企稳甚至改善的迹象,但
力度仍较为疲弱。一方面,居民消费意愿有所修复,但主要因2022年低基数效
应,而储蓄意愿仍较强;考虑到2月CPI剔除食品外,依旧是通缩,意味着仍需
静待居民就业和薪资明显改善;另一方面,房地产需求开始出现边际企稳迹象,
但增速仍处于较低水平。国内经济预期持续兑现,复苏迹象越发明显,基于2
月市场剩余流动性名义值虽环比基本持平,但剔除基数效应实际仍趋于改善,
意味着A股同时具备分子端和分母端的支撑,将大概率继续上涨。然而,国内
经济复苏的结构性分化依然较大、修复程度总体偏低,或尚处于“下行末期”。
期间中小盘成长风格将大概率占优。考虑到接下来市场进入年报和季报披露期,
我们认为市场焦点或逐步转向业绩兑现,即拥有盈利优势的板块或将明显占优。
在经济结构性复苏背景下“中小盘成长制造业”具备宏观基本面支撑,同时又
受益于流动性及风险偏好的较高敏感度,有望呈现更高的上涨弹性和持续性。
重视央国企估值重塑的趋势性机会
目前央国企均具备低估值特征,政策端支持下未来或具备估值重塑空间。2023
年将主要经营指标由原来的“四利两率”调整为“一利五率”,并提出了“一增
一稳四提升”的年度经营目标。这反映出:一方面国资委更加注重企业的经营效
率和盈利的“含金量”;另一方面,资产负债率由“控”转为“稳”,在坚持底线
思维的前提下或在债务弹性上有所增加。
长期而言,资本市场会“奖励”致力于长期价值创造的企业。最新的经营指标
考核体系除了考虑到成熟资本市场估值体系所关注的经营指标之外,还将价值
因素纳入考核当中,有助于构建中国特色估值体系。我们认为,从经营指标考核
体系出发可关注央国企实现价值创造及估值提升的路径,主要包括:一是关注上
市平台改革过程中,通过战略性重组和专业化整合方式提升业绩的国央企公司;
二是统筹发展与安全,核心关注自主可控;三是关注“一利五率”考核体系下,
有望实现业绩提升的上市央企,尤其可以关注现金流改善的企业。
配置建议:(一)成长风格具备基本面支撑,且受益于流动性与风险偏好弹性或
将是市场主线,包括:(1)硬科技:机械自动化、电力设备(储能、光伏)和
新能源汽车(电池、整车)、半导体、通信设备、军工;(2)软科技:计算机(信
创)、传媒(游戏)、互联网3.0(数字经济)。(二)券商布局正当时:“赔率”
受益于流动性扩张周期,“胜率”静待基本面“反转”。(三)新的经营指标考核
体系之下,关注具备提估值“三大方向”的央国企投资机会。
风险提示:国内经济复苏不及预期;美联储超预期加息;工业用电未见明显扭
转;国企改革进度低于预期。
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