【行业研究报告】-2月金融数据：预计居民超额储蓄的释放较为缓慢

2023年2月，人民币贷款新增1.81万亿元（去年同期1.23万亿，同比多增5928
亿元），高于我们的预期的1.4万亿和wind一致预期的1.43万亿，数据继续实现
亿元），高于我们的预期的1.4万亿和wind一致预期的1.43万亿，数据继续实现
同比多增，主要受春节错位去年同期基数较低、宽信用政策延续并着重前置发
力、经济形势转暖等因素综合影响。2月信贷增速升0.3个百分点至11.6%。1、
2月合计，信贷新增6.71万亿，同比多增约1.5万亿。
同比维度，2月信贷结构呈现出居民强、企业中长期强、票据弱的特征，完全符
合我们在3月1日发布报告《2月数据预测：1-2月经济数据有望实现“开门
红”》中的预判：“预计结构上，居民端受较低基数影响，或大幅同比改善，但提
前还贷现象频现，预计将呈现中长期弱、短期强的特点；企业端，预计中长期贷
款保持强劲，基建、制造业、绿色、小微、地产等领域是主要投向，而与去年2
月冲票据形成鲜明对比，今年票据融资将大幅同比少增”。
2月居民贷款增加2081亿元，虽体量不大，但去年基数较低，因此数据大幅同
比多增5450亿元，这也是2021年10月以来居民贷款首次重回同比多增。其
中，居民短期、中长期贷款分别增加1218和863亿元，同比多增4129和1322
亿元，2月以来地产销售高频环比改善，但居民提前还贷量增多对冲了居民中长
期贷款的回升幅度，在此过程中，市场也出现了用低成本经营贷置换房贷的情
况，叠加消费活动转暖，导致居民短贷大幅同比多增。展望未来，我们预计地产
销售和消费的修复是渐进的，较难大规模放量，但去年的较低基数或使得今年多
月的居民贷款同比较强。
2月企业贷款增加1.61万亿，同比多增3700亿元，其中，企业中长期和短期贷
款分别增加1.11万亿和5785亿元，同比多增6048和1674亿元，企业中长期贷
款保持强劲，我们认为主要投向为基建、制造业、地产等相关领域。对于基建，
根据央行公众号文章2023年1月5日披露，相关银行为政策性开发性金融工具
支持的项目累计授信额度已超过4.3万亿元，我们认为基建领域由于信贷供、需
均较为旺盛，实现了供需匹配、持续放量，是核心信用载体；对于制造业，政策
持续鼓励银行加大制造业中长期贷款投放，其中，高技术制造业、新能源是侧重
点，实体也有较强的信贷需求，银行项目储备较为充足；对于房地产，2022年
末地产金融政策转向，“要求落实落细金融支持房地产市场一揽子政策措施”的基
调下，地产开发贷、保交楼贷款也为企业中长期贷款贡献增量。
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