【行业研究报告】阳光诺和-阳光诺和2022年度年报点评:CRO业务竞争力凸显,自研成果加速落地

类型: 年报点评

机构: 东方证券

发表时间: 2023-03-13 00:00:00

更新时间: 2023-03-13 22:14:16

⚫事件:公司22年全年实现营业收入6.8亿元(+37.1%),实现归母净利润1.6亿元
(+47.6%),虽然单四季度受疫情影响增速放缓,全年业绩继续保持快速增长。盈
利水平方面,22年综合毛利率为55.5%,同比+2.1pct,净利率为23.4%,同比
利水平方面,22年综合毛利率为55.5%,同比+2.1pct,净利率为23.4%,同比
+1.3pct,持续迭代的研发服务能力使得盈利水平得到进一步提升。
⚫具备“临床前+临床”综合CRO服务能力,竞争力凸显。临床前方面,药学研究服务
22年同比快速增长58.66%,主要驱动力来自于:1)仿制药CRO业务经验丰富,
持续深耕优势领域;2)创新能力突出,业务范围拓展至创新药CRO,如自研产品
STC007已获批临床试验许可。临床方面,受疫情影响临床项目进度放缓,临床试
验和生物分析业务22年同比增长9.4%。我们认为,未来疫情扰动因素减小,临床
前订单向下导流至临床业务,公司在CRO一站式综合能力的潜能将加速释放。
⚫储备订单丰厚,完成CRO+CDMO布局后订单延续性有望进一步增强。22年新签订
单11.02亿元(+18.62%),累计存量订单19.94亿元(+27.17%);部分技术开发
和转让合同未完成全部交付,待履行金额1.44亿元。此外,公司拟收购朗研生命,
与公司原有的CRO业务形成有效互补,形成CRO+CDMO的一体化布局。我们认
为,业务协同下将增强客户粘性,提升订单延续性,未来成长潜力十足。
⚫研发投入继续加强,推动自研产品的快速获批落地。公司22年研发费用8969万元
(+88.51%),研发费用率13.26%,持续保持行业内较高水平。研发费用主要用
于:1)自研创新药、改良型新药、特色仿制药物;2)储备优质人才和加强技术平
台,目前研发人员占比高达84.46%,实验室总面积预计达3.60万平方米。从研发
成果来看,22年共有3项原料药通过审评获批、8项新药项目已通过NMPA批准进
入临床试验、60项药品申报上市注册受理。未来,丰富的产品储备可通过转让获得
转让费,且公司保留一定的长期收益份额,预计业绩增量可观。
⚫暂不考虑并购朗研后对业绩的影响,小幅上调管理费用及研发费用,预测公司23-25
年每股收益分别为2.74、3.85、5.09元,原23-24年预测值为2.84/3.85。根据可比
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