【行业研究报告】中兴通讯-2022年年报点评:扣非净利高增,第二曲线引领成长

类型: 年报点评

机构: 民生证券

发表时间: 2023-03-13 00:00:00

更新时间: 2023-03-13 22:14:17

中兴通讯(000063.SZ)2022年年报点评
扣非净利高增,第二曲线引领成长
扣非净利高增,第二曲线引领成长
2023年03月13日
➢事件概述:2023年3月10日,公司发布2022年年报,22年实现营业收
入1229.5亿元,同比增长7.4%,实现归母净利润80.8亿元,同比增长18.6%,
实现扣非归母净利润61.7亿元,同比增长86.5%;Q4单季度实现营业收入304.0
亿元,同比下降1.0%,环比下降7.2%,实现归母净利润12.6亿元,同比增长
31.3%,环比下降44.1%,实现扣非归母净利润6.2亿元,同比扭亏为盈,环比
下降66.2%。
➢第一曲线稳中求进,第二成长曲线蓬勃发展。
2022年是公司战略超越期开局之年,在地缘政治和全球经济下行压力下,国内
和国际两大市场均实现稳健增长,分别实现收入852.4亿元/377.1亿元,同比
增长9.2%/3.4%;运营商网络、政企业务和消费者业务营业收入分别实现800.4
亿元/146.3亿元/282.8亿元,同比增长5.7%/11.8%/9.9%。以“服务器及存储、
5G行业应用、汽车电子、数字能源、智慧家庭”等为代表的第二曲线创新业务
保持快速增长,营业收入同比增长超40%,其中,服务器及存储营业收入近百
亿元,同比增长近80%。(1)运营商网络:固网、核心网、服务器产品收入均
同比增长,持续提升无线网络、有线网络等关键产品的全球市场份额。22年公
司5G基站、5G核心网、光传输200G端口发货量均为全球排名第二,PONOLT
收入提升至全球第二;服务器及存储产品在22年国内多个运营商服务器集采中
份额第一。(2)政企业务:增速较快,主要受服务器产品收入同比增长拉动。
核心产品服务器及存储、GoldenDB分布式数据库、云电脑等实现在金融、互联
网、政务等行业头部客户的快速上量。(3)消费者业务:逐步整合手机、移动
互联产品、家庭信息终端及生态能力,为个人和家庭提供丰富的智能产品选择。
22年,中兴、努比亚、红魔推出多款机型覆盖不同市场需求;移动互联产品5G
MBB&FWA发货量继续保持全球第一;家庭信息终端实现跨越式增长,PON
CPE、DSLCPE发货量双居全球第一,机顶盒市场份额持续领先。
➢扣非净利高增,盈利能力持续提升。
22年公司扣非归母净利润实现61.7亿元,同比增长86.5%,实现高质量增长。
22年毛利率同比上升1.95pct至37.19%,主要由于运营商网络收入结构改善和
成本优化带来该业务毛利率上升。22年公司研发/销售/管理费用率分别变动
+1.15pct/+0.17pct/-0.41pct,表现出公司持续加大研发、广宣投入,提高管
理效率;财务费用同比减少83.05%,主要由于净利息收入增加及汇率波动产生
的汇兑损失减少。
➢投资建议:考虑到公司持续强化ICT基础能力,第一曲线业务韧性凸显,创
新业务成长曲线发展加速,预计公司2023-2025年归母净利润分别为
96.61/111.36/133.05亿元,当前市值对应PE倍数为17X/14X/12X,公司近2
年估值中枢为24X。维持“推荐”评级。
➢风险提示:5G商用不及预期;企业数字化转型不及预期。
盈利预测与财务指标
项目/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)122,954133,371142,928161,706
增长率(%)7.48.57.213.1
归属母公司股东净利润(百万元)8,0809,66111,13613,305
增长率(%)18.619.615.319.5
每股收益(元)1.712.042.352.81
PE20171412
PB2.72.42.11.9
推荐
维持评级