【行业研究报告】东方电气-2022年业绩快报点评：订单充足，盈利能力稳步提升

事件:
东方电气发布2022年业绩快报：
2022年公司预计实现收入550-560亿元，同比增加15%-17%；预计实
现归母净利润27.5-29.8亿元，同比增加20%-30%。
2022Q4公司预计实现收入144~154亿元，同比增加0%~7%；预计实
现归母净利润2.5~4.8亿元，同比-41%~+13%（中枢-14%）。
投资要点:
◼全力以赴保交付或预示订单充足，毛利率提升+费用管控拉动盈利能
力稳步提升。2022年公司收入预计同比增长15%-17%，一是因为
公司抢抓行业复苏机遇，新增订单保持稳步增长；二是因为公司持
续推进数字化转型和精益制造，全力以赴促生产保交付，销售规模
持续增长。2022年公司预计归母净利润增速高于收入增速，预计净
利率5.0%-5.3%，同比增加0.2-0.5pct，一是因为产品毛利增加，
二是因为公司进一步加强各类费用支出管控，开源节流、降本增效，
不断提高精细化管理水平和成本管控能力。
◼火电主机量价齐升，公司火电业绩有望超预期。电力短缺常态化背
◼火电主机量价齐升，公司火电业绩有望超预期。电力短缺常态化背
景下，煤电、核电作为基荷能源，投资有望提速。其中，火电建设
周期相对更短，成为电力保供的关键。按照火电建设周期2年测算，
若要在2025年前投产，则大部分项目将于2023年完成招标，2023
年火电招标量有望超预期。根据我们统计，2022年全年我国招/中标
+开工项目合计已超9000万千瓦，且整体呈月度加速趋势。百万千
瓦煤电主机价值量已上涨至11亿元/台以上，较2022年8月份之前
的8-9亿元/台提升20%以上。据东方电气集团公告，公司作为我国
三大煤电主机厂之一，2019-2021年市占率保持在30%以上，有望
显著受益于煤电投资加速。
◼抽蓄设备龙头，“十四五”业绩有望提速。根据国家能源局2021年
发布的《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》，2025年/2030
年我国抽水蓄能投产总规模分别达到62GW/120GW。据国家能源
局，截至2021年底，我国抽蓄装机量为36GW。据国网能研院，抽
蓄电站建设周期一般在6-7年，也即如果要完成上述规划，绝大部
分抽蓄项目需要在“十四五”开工，则“十四五”有望迎来抽蓄电
站建设高峰。据东方电气集团公告，公司与哈尔滨电气在水轮机行
-0.2288
-0.0260
0.1768
0.3796
0.5825
0.7853
22/322/422/522/622/722/822/922/1022/1223/123/223/3