【行业研究报告】机械设备-机床行业深度：多因素助力恢复，进口替代持续加速

⚫市场空间：多因素助推，行业增速有望修复
1）中国是全球最大的机床生产及消费国，2021年消费额达到1800亿
元，其中金属切削机床为主流，2022年产量占比达到76%。2）机床在制
造业中应用广泛。机床、叉车等通用设备增速与制造业景气度呈现一定相
造业中应用广泛。机床、叉车等通用设备增速与制造业景气度呈现一定相
关，2023年2月PMI达到52.6连续两月处于扩张区间，企业中长期贷款
维持同比增长，奠定投资基础。我们认为在稳增长政策下内需企稳，制造
业景气度有望持续，叠加机床十年更新周期持续放量托底需求，机床行业
增速有望修复。
⚫行业发展：高端化趋势显著，进口替代空间广阔
1）从协会公布的2022年数据来看，机床行业营收基本持平，利润总额增
长，产值降幅低于产量降幅，机床产品结构升级趋势明显。2）在制造业
升级背景下对加工要求提高，带动机床高端市场扩容。然而由于精度及稳
定性问题，我国中高端机床国产化率相对较低。随政策推动及国产厂商竞
争力提升，进口替代持续加速，进口机床在我国机床消费中占比由2018
年33%降低至2021年27%。依据以上背景，我们测算2025年我国国产
高端、中端机床市场规模有望分别达到40.9亿元、496.5亿元，21-25年
CAGR分别达到16.9%、9.5%。
⚫行业格局：行业竞争格局分散，细分市场差异大
1）近年来数控机床行业集中度提升，我们选取的12家主要机床公司市占
率由2020年9%提升至10.7%，但行业竞争格局仍然分散。2）不同细分
市场差异度大，从进出口格局来看，加工中心仍是主要的进口产品，在进
口机床中占比达到36%，各类加工中心产品应用领域差别大，均价差异度
高，而我国头部机床企业则由于产品类型的不同均价及市场差异较大。
⚫重点关注：海天精工、科德数控、纽威数控、浙海德曼
在机床行业产品结构升级及进口替代加速背景下，建议关注产品高端及对
景气下游把握良好的企业。1）海天精工：稳健发展的高端数控机床龙
头，规模化稳步推进。2）科德数控：国内五轴机床龙头，深耕高端市
场。3）纽威数控：多元产品发展，持续开拓新能源市场。4）浙海德曼：
数控车床领军企业，高端化转型正当时。
⚫风险提示
1）下游恢复不及预期；2）国产替代进程不及预期；3）核心原材料进口
受阻；4）原材料价格大幅上涨。
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行业研究/深度报告