【行业研究报告】公用事业-氢能专题报告：氢能行业星辰大海，电解水制氢如日方升

▌碳中和步履临近，氢能战略意义突出
碳中和成为全球范围重要议题，氢能源具有来源多样、清洁
低碳、灵活高效、应用场景丰富等特性，将逐步替代石油、
煤炭等化石燃料，成为全球能源重要载体。目前，氢能在全
煤炭等化石燃料，成为全球能源重要载体。目前，氢能在全
球能源占比仅0.1%，根据全球主要能源研究机构预测，2050
年氢能占比将达到12-22%，空间广阔。
全球主要经济体均针对氢能制定了国家层面的发展战略。日
本规划2030年氢气供应量达300万吨/年，2050年进一步提
升至2000万吨/年；美国规划2030年清洁氢产能达到1000
万吨/年，此外，美国通过IRA对制氢进行税收抵免；欧洲规
划2025-2030年安装至少40GW可再生氢能电解槽，生产
1000万吨可再生氢能，并通过碳关税支持氢能发展；中国则
明确氢能是未来国家能源体系的重要组成部分，将其提升至
国家能源战略高度。综合而言，氢能在碳中和背景下战略意
义突出，全球政策向氢能高度倾斜，增长确定性强。
▌电解水制氢经济性渐显，行业迎发展良机
主流制氢方式包括化石燃料制氢、工业副产氢、电解水制
氢。根据我们测算，在0.4元/kWh电价下，碱性电解制氢成
本约为25.79元/kg，PEM电解成本为32.57元/kg，碱性电
解制氢成本已低于氢气售价，与蓝氢成本相近。电解水制氢
成本对电价高度敏感，若电价低于0.2元/kWh，电解水制氢
成本将低于多数场景下的灰氢成本，若低于0.1元/kWh，则
可完全平价。在市场化电价环境下，零电价甚至负电价时有
发生，若充分利用电价波动性，电解水制氢可实现高额收
益。
目前全球电解水制氢占比仅0.15%左右，展望未来，绿氢有
望受益于氢能占能源比重提升、绿氢占氢能比重提升双重逻
辑，迎来高速增长，电解水设备将率先受益。我们预计2025
年全球电解水设备市场规模将达167亿元，2022-2025年
CAGR达106%，2050年全球电解水设备累计市场规模将近1.5
万亿。
▌多方入局，抢占先机
目前，中国企业占据全球电解槽设备主要份额，根据氢能观
察，2022年全球电解槽市场出货量约1GW，国内电解槽出货
-30
-20
-10