【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报：预期消化期，继续耐心等待

投资要点：
板块回调，市场消化疫后消费需求乐观预期。上周食品饮料下跌
4.59%，跑输上证综指（-2.95%）1.64个百分点。板块走势震荡，我
们认为主要由于外部因素影响市场情绪，行业开始消化此前乐观预
期。各细分行业中预加工食品跌幅相对较小，下跌1.84%，调味发酵
品和乳品跌幅最大，分别为-5.04%和-5.97%。个股方面，上周仅有
甘源食品（+4.44%）、*ST西发（+3.08%）、千味央厨（2.57%）、口
子窖(+2.15%)、盐津铺子(+0.23%)、广州酒家(+0.11%)等个股上涨。
白酒继续震荡调整，未来将呈现分化加剧下的复苏。上周板块下跌
白酒继续震荡调整，未来将呈现分化加剧下的复苏。上周板块下跌
4.52%，除口子窖上涨2.15%外，其余个股均有不同程度下跌。当前
行业仍处于业绩真空期，消息面催化较少，市场已基本消化前期新品
发布、营销会议、人事变动、调研反馈等催化信息。目前正处于两波
行情之间的过渡阶段，第一波行情已进入尾声，我们判断板块短期仍
将震荡，未来将逐步走出当前的齐涨共跌行情。第二波是基本面和业
绩的催化期，我们看好板块全年表现，预计2023年是分化年，行业
将呈现分化加剧下的复苏，有真实动销的名优酒企将跟随经济复苏
而恢复，部分公司的经营压力和库存风险可能在未来释放。从中长期
看，白酒仍将延续向上+分化的趋势，继续看好茅台+区域次高端龙
头。
消费加速复苏趋势明确，结合估值关注边际变化明显的成长型个股。
根据节后食品调研情况来看，预计2月部分公司出货情况继续向好，
我们判断主要出于以下三方面原因：1）今年春节较早，备货期缩短，
春节期间消费热度超预期，2月渠道补库存意愿较强。2）去年2月
开始，多地疫情反弹，叠加春节错期，2月业绩低基数。3）防疫优
化后，出行加速恢复，带来C端商超、零食量贩店等渠道客流量同
比增加，B端宴席、聚会等餐饮消费回补，连锁餐饮品牌扩店计划较
积极，对新品需求更强。加上高等院校、中小学陆续正常开学，团餐
等消费预计逐步恢复至疫前水平，消费场景的回补推动食品企业动
销逐步改善。同时，此前受到疫情影响，产品推新、渠道拓展和产能
建设放缓的企业，今年规划也更加积极。展望3月，去年同期疫情散
发现象开始变多，多数个股基数继续走低，消费需求复苏趋势延续，
增长有望加速。但是由于2022年11月以来，板块预期先行，对于
消费复苏的趋势已经反应在大部分公司的估值中。因此目前阶段，一
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