【行业研究报告】协合新能源-资产质量进一步优化,项目储备充裕

类型: 港股公司研究

机构: 国元国际控股

发表时间: 2023-03-13 00:00:00

更新时间: 2023-03-14 10:11:45

投资要点
➢2022年实现盈利人民币8.72亿元,同比增长10.7%:
2022年公司实现收入人民币26.79亿元,同比增长22.04%;实现盈利人
民币8.72亿元,同比增长10.7%;每股基本盈利9.9分。年内资产净值
达人民币80.9亿元,每股净资产为人民币0.91元,每股拟派息0.035
达人民币80.9亿元,每股净资产为人民币0.91元,每股拟派息0.035
港元。公司盈利增长低于收入增长,主要因为新增平价项目利润率要低
于存量绿电补贴项目,加上管理费用上升,境外分红税收以及部分项目
所得税减免到期带来税率上升等多因素影响。
➢资产质量进一步优化,项目储备充裕:
截至2022年底,公司平价项目权益装机容量占比达到60%,绿电补贴
项目占比下降至40%,资产质量进一步优化。同时应收绿电补贴款余额
人民币8.1亿元,同比下降39%,现金流持续改善;截止22年底,公司
运营权益装机3,588MW,目前在建拟建规模2,126MW,23年计划新增
1.2GW装机,以实现23年底达到4.8GW目标。2022年公司新增1,355MW
优质风电项目建设指标,新增核准容量共计1,556MW,新增国家批复项
目4GW(风光各2GW),项目储备充裕,将有力保障未来装机增速。
➢2023年1-2月发电量同比增长31%,表现良好:
2023年1-2月,风电权益发电量同比增长31.44%;太阳能权益发电量
同比增长26.62%;总计权益发电量同比增长31%。其中2023年2月,
公司风电权益发电量同比增长17.24%;太阳能权益发电量同比增长
15.26%;总计权益发电量同比增长17.06%。对比同行,公司2月发电
量增长表现良好,更加验证公司电厂资产优质。
我们更新公司目标价0.98港元,相当于2023年和2024年7倍和5.6倍
人民币百万元2021A2022A2023E2024E2025E
营业额2,1832,6793,5494,4715,293
同比增长(%)9.1%22.7%32.4%26.0%18.4%
净利润7788721,0631,3321,662
同比增长(%)15.6%12.0%22.0%25.3%24.8%