【行业研究报告】友邦保险-受投资影响净利润大幅下滑，预计2023年新业务价值将迎来正增长

(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)
【事件】友邦保险发布2022年报：1）2022年NBV为30.9亿美
元，同比-5%（按固定汇率，下同）；2022年下半年NBV为
15.6亿美元，同比+6%；2022年NBVMargin为57.0%，同比-
2.4pct。2）年化新保费（ANP）达54.1亿美元，与去年同期持
平。3）税后营运溢利达63.7亿美元，同比+3%；净利润2.8亿
美元，同比-96%。4）回购前内含价值达724亿美元，同比
+2%；其中内含价值营运溢利同比-10%至68.5亿美元；ROEV为
9.4%，同比-2.4pct。5）自由盈余增长至237亿美元，扣除股息
及回购后为178.5亿美元，同比+7%。6）公司预计全年每股股
及回购后为178.5亿美元，同比+7%。6）公司预计全年每股股
息升至154港仙，同比+5.3%。
各地区NBV：中国内地维持NBV最大贡献；五大分部在下半年
均取得正增长。1）中国内地：NBV继续维持集团内最大贡献，
同比-15%，2022年下半年同比+3%。2023年前两月继续取得正
增长。我们预计由于去年上半年基数较低，今年H1内地应取得
不错的正增长。2）中国香港：NBV同比+4%，2022年下半年同
比+5%。中国澳门分公司向中国内地游客销售带来的全年NBV
同比增长3倍，占友邦香港整体NBV超10%。我们预计得益于
香港通关，内地游客将能陆续前往中国香港，今年中国香港区
NBV应迎来高速增长。3）“新马泰”地区：延续NBV正增长，分
别录得+1%、+15%和+5%；2022年下半年分别录得+7%、+26%
和+19%。三地区NBV占比达36.9%，同比+2.5pct。4）其他地
区：2022年NBV同比-12%，印度合资公司TataAIALife同比
+52%。
产品结构及价值率：NBVMargin整体出现下降。1）2022年公
司整体NBVMargin较2021同期-2.4pct至57.0%。2）中国内地
2022年NBVMargin较去年同期-9.6pct至69.5%，我们认为或因
储蓄产品销量增加有关。我们认为因保障类产品销售不利及储
蓄业务需求增加，2023NBVMargin或将继续下降。3）中国香港
/新加披/马来西亚NBVMargin均有提升，分别上升
5.5pct/0.8pct/12.4pct至69.5%/65.7%/69.9%。4）泰国NBV
Margin略有下降至89.1%。
渠道及人力：代理人渠道NBV出现下降，伙伴渠道取得正增
长。1）代理人渠道全年NBV同比-4%，H2同比+8%，占集团整
体总NBV提高至80%，NBVmargin同比-1.1pct至73.2%。全年
集团MDRT会员继续领先同业，连续第八年蝉联MDRT会员最
多公司。在最优秀代理策略引导下，我们预计2023友邦MDRT
会员将继续领先市场。
孙婷TingSun
WangjieOU
ting.sun@htisec.comwj.ou@htisec.com
60
80
100
120