【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报：上层推动，修复持续，稳步向上，关注Q1

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投资要点：
➢市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌4.59%，较上证综指
下跌1.64pct，较沪深300指数下跌0.63pct，在31个申万一级板块中排名24位。（2）细分
板块：本周子板块悉数下跌，乳品、休闲食品和调味发酵品跌幅居前，分别为5.97%、
5.36%和5.04%。本周各板块PE（TTM）悉数下跌。年初至今，所有板块均下跌。（3）
个股方面：本周涨幅前三名为甘源食品、*ST西发和千味央厨，分别上涨4.4%、3.1%和
2.6%。跌幅前三为绝味食品、黑芝麻和香飘飘，分别下跌11.3%、9.1%和9.1%。
➢白酒：全年观点乐观，谨慎看待Q1。场景修复逻辑中，整体消费估值趋于合理。但长期
来看，“坚持实施扩大内需战略”政策驱动需求，短期来看，场景修复从餐饮向旅游、购物
来看，“坚持实施扩大内需战略”政策驱动需求，短期来看，场景修复从餐饮向旅游、购物
中心、街边客流传导仍在持续，Q2低基数下，消费市值变化从估值走向业绩，从贝塔走
向阿尔法明确。当下，在1月初仍存消费2次冲击及部分行业成本高企背景下，谨慎看待
Q1，关注Q1有望超预期标的（五粮液、口子窖、古井贡酒、洋河股份等），以及继续保
持相对乐观。具体来看，白酒方面，目前白酒板块基本面动销的表现正在从两端（高端
宴请送礼、低端自饮场景）向中端（次高端宴席场景）演绎；随着淡季部分龙头控货开
始，短期正在从量增转向价驱，而价格成为高端、次高端长线发展核心。建议关注贵州
茅台、五粮液、山西汾酒、口子窖、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒等。
➢非白酒食饮观点：关注零食、益生菌、速冻及预制菜。（1）零食贝塔明确，逻辑持续验
证，继续关注。短线来看，零食专营店迅速扩张成为核心预期，但十年来消费渠道变革
导致的白牌及渠道型龙头崛起带来的替代空间（类似于海外的生产型龙头对渠道型龙
头、白牌产品替代）才是零食长线逻辑的核心。在此背景下，大单品型生产型龙头替
代、集中度提升逻辑鲜明（劲仔食品、洽洽食品、卫龙），多品类型生产型龙头未来空间
巨大（甘源食品、盐津铺子、劲仔食品）。（2）关注益生菌渗透率提升机遇。基于国内健
康需求（需求侧）、食饮企业宣传需求（供给侧），海内外人种菌群不同等原因，C端、B
端益生菌长期渗透趋势明确，行业快速增长。基于较强研发优势、新兴消费场景空间较
大，关注科拓生物。（3）关注速冻及预制菜长期趋势。因便利性、标准化刚需、地域保
护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不
可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其
他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央
厨、立高食品等。
➢投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡
酒、口子窖等；重点关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、科拓生物、
安井食品、味知香、千味央厨等。
➢风险提示：疫情影响；原材料价格的影响；竞争加剧的影响；消费需求的影响。
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