【行业研究报告】-2月金融数据点评:信贷1、2月越多,3月会越少吗?

类型: 中国数据点评

机构: 国盛证券

发表时间: 2023-03-11 00:00:00

更新时间: 2023-03-14 11:14:56

业中长期贷款增加1.11万亿,同比多增0.6万亿,居民部门,中长期信贷仍处低
业中长期贷款增加1.11万亿,同比多增0.6万亿,居民部门,中长期信贷仍处低
位,仅增加863亿元。但随着低基数的逐步显现,居民中长贷同比将逐步步入多
增阶段。而社融增速反弹,支撑来自信贷、政府债券的多增和未贴现银行承兑汇
票。2月新增社融3.16万亿,同比多增1.95万亿,社融同比增速回升0.5个百分
点至9.9%。其中信贷、政府债券和未承兑汇票同比多增明显。2月新增政府债券
8138亿元,同比多增5416亿元。2月未贴现银行承兑汇票减少70亿元,同比少
减4158亿元,这主要是由于票据利率处于高位,承兑需求下降导致票据融资收缩,
而未承兑汇票规模增加。
信贷持续高增和春节因素共同推升货币高增。2月,M2同比增长12.9%,增速较
上月扩大0.3个百分点,M1同比增长5.8%,增速较上月下滑0.9个百分点。春节
因素拉升M2约0.6个百分点,同时1-2月新增6.7万亿的信贷,而去年同期为5.1
万亿,信贷创造了大量的存款,支撑货币高增长。但M1增速有所放缓,同时企业
存款增速显著高于M1增速,2月企业存款增速10.1%,而M1增速为5.8%,这
意味着企业定期存款的增加,贷款或许并未完全有效的转化成为企业经营投资需
求。
1-2月贷款持续高增之后,更为重要的是3月的贷款如何变化。2月超预期信贷
数据公布之后,债市表现平淡,长端利率并未上行。显示市场更为关注的是后续信
贷的走势。虽然1-2月信贷显著高增,但一方面,M1增速并不高,显示尚未有效
转化为实体经济活动;而另一方面,1-2月超量的信贷投放存在透支未来信贷投放
空间的可能。1-2月合计投放信贷6.75万亿,如果3月信贷同比小幅多增2000
亿,1季度信贷投放将达到10万亿以上。而去年全年信贷为21.3万亿,即使今年
同比多增2万亿至23.3万亿,1季度也将投放全年的43%以上。
近期监管对信贷保持快速增长的诉求下降。一方面,春节之后资金回笼增加,保持