【行业研究报告】-宏观经济专题报告：2月社融继续超预期

央行公布2月社融规模增量为3.16万亿元，超出市场预
期的2.08万亿元，比上年同期多1.94万亿元。企业债券净融
期的2.08万亿元，比上年同期多1.94万亿元。企业债券净融
资3644亿元，比1月份增加超过2000亿元，企业债融资得到
较好恢复，表明去年末的银行理财赎回高潮已经过去。
2月份信贷口径人民币贷款增加1.81万亿元，好于市场预
期的1.43万亿元，同比多增5800亿元。其中企业中长期贷款
增加1.11万亿元，比上年同期多增6048亿元；企业短期贷款
增加5785亿元，比上年同期多增1674亿元。前两个月社融和
信贷均大幅增加，资金多数投向制造业和基建投资。一季度基
建投资有望保持较高增速。
2月居民户中长期贷款新增863亿元，比上年同期多增
1322亿元，与1月的新增2231亿元相比环比减少，与部分居
民提前还房贷相关。2月居民户短期贷款新增1218亿元，比
上年同期多增4129亿元，与1月的新增341亿元环比增加，
居民开始逐步增加负债融资。
2月居民新增人民存款7926亿元，较上年同期多增10849
亿元。随着居民对未来收入预期变的稳定后，积累的一部分存
款将逐步投入到消费和投资中去。春节后成都、北京等城市二
手房成交面积较春节前连续上升，呈点状复苏。进入3月后有
向三线城市扩展的迹象。总体上，我们认为疫情后经济自身的
修复叠加资金的大量投放会给一季度带来一个较好的增长。