【行业研究报告】天味食品-天味食品：C端业务稳步增长，有效网点不断推进

天味食品：C端业务稳步增长，有效网点不断推进
事件：
天味食品发布23年1-2月主要经营数据，23年1-2月，公司实现营业
总收入约4.9亿元，同比+21.4%；归母净利润约0.8亿元，同比+22.7%。
总收入约4.9亿元，同比+21.4%；归母净利润约0.8亿元，同比+22.7%。
C端业务稳步增长，终端有效网点不断推进。
公司业务主要来源于C端，春节后动销良好，库存良性，公司推动厂
商一体化联合运营的模式，把资源聚焦在大商的垂直增长，带来业务
的高质量发展。此外终端网点上，公司重点强调终端网点的有效渗透，
网点聚焦在关联食材的售点，终端有效网点稳步推进。公司B端核心
业务来自于B2B的餐饮定制以及小B的渠道。餐饮的增长首先来自于
门店的增长（单店的增长和门店的扩张），前三年门店增速有所放缓，
扩张需要时间复苏，餐饮定制可能在第二季度会有个比较明显的表现。
小B在疫情期间受损，恢复需要过程。目前B端业务逐月好转，综合
看23Q2会有个逐步释放的过程。
23年展望：全年收入、利润20%+高增可期。1）收入：公司预计2023
年中式菜品调料或增长最快（行业增速高、丰富品类、增加大单品开
发），同时新零售板块增速亮眼，B端业务在餐饮复苏后或在23Q2有
个比较好的表现，共同驱动23年收入达成20%+的增长。2）利润：公
司产品原辅料较多，价格涨跌互现，成本趋势稳定，我们预计2023年
公司毛利率水平同比持平。销售费用方面，预计公司23年加大广告费
用投入，但费率方面不高于22年水平。综上，预计公司盈利能力稳步
提升。
未来展望：龙头引领行业规范发展，产品、渠道优势推动公司市占率
提升。行业方面，复合调味品行业未来市场空间巨大，目前仍处于行
业发展初期，品类参与者众多。经历过19年和20年高速发展，20年
行业出清，行业集中度逐步提升，具有资金实力、产品力和品牌力的
龙头企业如天味、颐海未来将有望受益。公司方面，公司聚焦C端业
务稳步发展。产品方面，公司在坚持大单品战略布局外，同步推动高
速增长品类进行突破，并在复调领域加强研发，有针对性地开发区域
性产品，推动市占率不断提升。渠道方面，公司计划通过厂商一体化
联合运营的模式、依据优商辅商分级运营的策略优化经销商网络与零
售终端，优化资源配置和市场响应，同时充分利用新零售渠道带来的
走势比较
股票数据