【行业研究报告】王府井-2023年1-2月经营表现点评：1-2月经营表现开门红，“有税+免税”业务格局稳步打开

王府井（600859.SH）2023年1-2月经营表现点评：
1-2月经营表现开门红，“有税+免税”业务格局稳步打开
1-2月经营表现开门红，“有税+免税”业务格局稳步打开
2023年03月13日
➢1-2月整体经营概况：公司1-2月规模销售同比增长近13%，实现了市场
重启后的开门红，且去年同期为高基数。公司1-2月规模销售同比增长近13%，
实现了市场重启后的开门红。从2022年Q1表现来看，受就地过年政策影响，
2022Q1营收为33.14亿元，相对为高基数状态，因此今年公司1-2月份实现同
比增长侧面体现出在出行场景修复以后线下消费的良好修复态势。
➢有税业态恢复态势喜人，均较同期实现增长，奥莱恢复强劲，自营业务增长
亮眼。1）线下业态方面，公司百货、奥莱及购物中心业态受消费复苏的影响，均
较同期实现了增长，奥莱和购物中心业态受新生活方式消费的带动，呈现出较为
明显的恢复态势，其中奥莱业态规模销售同比超26%，购物中心业态规模销售同
比增长近10%。分地区看，西安、内蒙古、太原、昆明、银川、河南六个地区经
营情况较好，表现出区域深耕、协同促进的良好局面。2）全渠道业务方面，公司
持续推动旗下门店通过直播、微商城、微信群、企业微信、小红书推广等多种销
售及导流方式，为经营提供大力支持，公司1-2月线上销售同比大幅增长近50%；
3）自营业务方面，公司旗下买手制潮奢品牌集合店睿锦尚品销售同比实现超47%
的大幅增长。
➢免税稳步推进，王府井国际免税港预计于4月上旬正式营业。1）公司旗下
首家落地运营的离岛免税项目王府井国际免税港于2023年1月18日试营业，
自试营业至1月31日，到店客流同比增长128%，整体销售同比增长67%，取
得良好的效果。2）公司离岛免税购物小程序“王府井海南免税线上商城”于1
月底正式上线，不用到店即可线上预定购买，为消费者提供多种购物体验方式。
3）公司目前正在加快推进王府井国际免税港后续筹备工作，确保项目于4月上
旬正式对外营业，预计将引进免税品牌近300家，涵盖九大经营品类，包括香
化、珠宝腕表、酒水、特色户外体育用品、食品、数码家电、玩具及健康保健等，
其中20家是海南首店，为消费者提供更加丰富的的免税产品购物选择。
➢跨境电商体验店正式亮相。跨境电商方面，公司首家跨境电商体验店已于1
月正式亮相北京赛特奥莱，跨境电商小程序“WFJ王府井全球购”也已于同期上
线运营。
➢投资建议：从2023年1-2月经营表现来看，公司有税业态恢复良好，在去
年同期高基数的表现下依旧实现正增长，海南离岛免税项目稳步推进，试营业期
间客流与销售额增长良好，且加快推进品牌引进等工作，我们预计在4月上旬正
式开业后公司离岛免税业务运营能力将进一步增强。此外，从全年政策预期来看，
市内免税政策亦有期待，推出时机或与出入境修复密切相关。预计2022-2024
年公司实现营业收入103.90、140.81、177.39亿元，分别同比-18.5%、35.5%、
26%；归母净利润分别为2.28、10.17、15.99亿元，同比-83%、346.3%、57.2%，
对应PE为128/29/18倍，维持“推荐“评级。
➢风险提示：市内店政策推出节奏不及预期，宏观经济下行等
盈利预测与财务指标
项目/年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）12,75310,39014,08117,739
增长率（%）10.6-18.535.526.0
归属母公司股东净利润（百万元）1,3402281,0171,599
增长率（%）295.6-83.0346.357.2
每股收益（元）1.180.200.901.41
PE221282918
PB1.51.51.51.4
推荐
维持评级