【行业研究报告】-A股周期律（二）：2013-2015年：宽政策、新产业、大牛市

2013-2015年：宽政策、新产业、大牛市
2013-2015年A股走出一轮牛市行情，背后主导逻辑是流动性宽松和移动互联网浪潮。1）2013年是大盘指数熊
市末的最后一跌，虽然经济逐步企稳，但年中和年末的两次“钱荒”导致市场大幅下跌。但是，2013年移动互联网浪
潮的兴起是推升创业板逆势向上的核心因素。2）2014年经济结构性调整进入新常态，多样性的货币政策推出，年末
超预期宽松的货币政策助推市场进入新一轮全面牛市。3）2015年是泡沫兴起和泡沫破裂的一年，杠杆资金加速入场
是主推行情泡沫的重要因素，但伴随年中清理场外配资和杠杆资金的监管下，A股市场迎来股灾式下跌。
从行业市场表现来看，本轮牛市中市场表现较好的行业主要是与移动互联网产业浪潮相关的TMT行业。“计算机、
通信、传媒”是表现最为突出的三大行业，主要受益于移动互联网的普及和3G-4G建设高峰。
2013年市场行情主要分为三个阶段：第一个阶段是国家继续深化地产调控，市场转向开始下跌；第二个阶段是国
内出现“钱荒”危机，市场恐慌情绪爆发，A股加速下跌；第三个阶段是政府深化改革政策出台，情绪稳定市场企稳
回升后，年末遭遇第二次“钱荒”使得行情再次下杀。但2013年市场结构分化较为显著，创业板指数走势呈现趋势
性上行，明显强于大盘指数。其中主要原因是移动互联网产业趋势驱动当时创业板中TMT等权重板块行情向上
2013年上市公司业绩呈现韧性，市场主要矛盾是两次资金荒形成的恐慌下跌。在2012年末政策发力之下，2013
年经济企稳，上市公司业绩呈现一定韧性。6月因银行出现60亿违约，银行间回购利率大幅上升。同样年末国内银行
间市场利率全线上涨，引发第二次“钱荒”担忧，市场开始再次下跌。
从行业表现来看，移动互联网等TMT行业涨幅居前，如传媒、计算机、通信、电子。煤炭、钢铁、有色等产能过