【行业研究报告】志邦家居-公司信息更新报告:2022业绩稳健增长,降本增效提振盈利

类型: 动态点评

机构: 开源证券

发表时间: 2023-03-14 00:00:00

更新时间: 2023-03-14 15:14:40

——公司信息更新报告
lvming@kysec.cn
证书编号:S0790520030002
zhoujiale@kysec.cn
证书编号:S0790522030002
2022实现营收53.89亿元(+4.58%),实现归母净利润5.36亿元(+6.07%),扣
非归母净利润4.97亿元(+8.03%)。其中2022Q4实现营收18.71亿元(+2.2%),
实现归母净利润2.22亿元(+8.4%),扣非归母净利润2.00亿元(+17.7%)。参
考公司业绩快报,我们调整公司业绩预测,预计2022-2024年归母净利为
5.36/6.48/7.62亿元(原5.53/6.62/8.12亿元),对应EPS1.72/2.08/2.44元,当前
股价对应PE为18.7/15.5/13.2倍,看好公司在品类融合及渠道持续开拓下的长期
衣柜持续发力,橱柜有望止损反弹
分品类看预计衣柜全年增速依旧领跑其他品类。(1)衣柜前三季度收入同比
+21.48%,分季度2022Q1-Q3收入分别同比+19.74%/+24.50%/+20.02%,预计Q4
延续前期高增态势,在多品类连带销售及整装推动下2023年衣柜有望延续前期
增长势头;(2)受整装分流及地产低迷影响,橱柜前三季度收入同比-6.36%,预
计2022Q4仍承压。在地产“三支箭”刺激下,竣工修复有望传递至家居工程端
的改善同时叠加公司厨、卫、阳整装模式下的协同作用,预计2023年橱柜可止
损反弹;(3)在整装带动下木门逐步成为公司业绩的潜在增长点,预计2023年
仍会稳步扩张。
降本增效逐步显现,盈利水平逐季提升
2022年公司盈利能力逐季改善,产品结构调整+费效比提升下预计2023年盈利
能力仍有望稳中有升。2022Q1-Q4公司净利率分别为7%/8%/11%/12%,其中
2022Q4净利率同比+0.68pct,环比+1.28pct,盈利水平逐季提升。盈利水平提升
主要系公司通过引进供应链高管改革,降本增效逐渐显现,2023年在产品结构
调整、人效及材料利用率提升共同作用下盈利水平有望持续提升。
风险提示:终端需求大幅下滑、原材料大幅上涨、产品推进不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)3,8405,1535,3896,4677,501
YOY(%)29.734.24.620.016.0
归母净利润(百万元)395506536648762