【行业研究报告】国防装备-军工行业周报：军工国企改革持续，资产证券化有望进一步提升

研究速递：
军工上市国企股权激励大步前进
2022年为《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》的收官之年，军工上市
国企在四季度密集发布了股权激励计划，尤其中航沈飞、中航西飞两大主机厂
股权激励给予了市场积极情绪。我们认为，军工企业实施股权激励有助于调动
管理层和骨干员工的积极性，释放经营活力，改善公司治理，提升盈利能力。
2022年5月27日国资委印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，明确“坚
持做优存量与做精增量结合，统筹未上市和已上市资源，合理规划上市公司平
台数量和战略定位”以及“打造一批核心竞争力强、市场影响力大的旗舰型龙
头上市公司，培育一批专业优势明显、质量品牌突出的专业化领航上市公司”。
在此背景下我们认为，未来军工央企将会控制上市公司数量，通过关联资产注
入的方式做大做强上市公司平台。
策略观点：
军工为“确定性”与“成长性”并存的优质投资领域。我国确定了“建军百年
奋斗目标”，在此目标催化下，军工先进武器装备列装必将加速进行，因此军工
整体需求增长有保障，长期投资价值凸显，是“确定性”与“成长性”并存的
整体需求增长有保障，长期投资价值凸显，是“确定性”与“成长性”并存的
优质投资领域。
2023年军工各领域将延续高增长。军机领域：20系列军机仍在爬坡阶段，保
持快速增长的态势；导弹领域：2022年受各方面因素的影响，导弹供给增速减
缓，2023年压制因素解除后，研制进度加快，有望迎来业绩拐点；发动机领域：
供给端产能持续释放，业绩继续快速增长。
军工板块估值处于历史相对低位，后续具备估值修复的空间。关注长期有超预
期增量的领域，优选竞争力、盈利能力强的优质标的。
（1）军机：关注型号研制超预期因素，主要标的光威复材、西部超导；
（2）航发：需求持续旺盛，供给端逐步改善，主要标的华秦科技；
（3）导弹：延迟需求集中释放，增长弹性大，主要标的菲利华、盟升电子；
（4）信息化：军队信息化建设需求快速增长，主要标的七一二。
风险提示：
订单交付不及预期风险；武器型号调价风险；原材料价格上涨风险；产能与订
单错配的风险。
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国防军工沪深300
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