【行业研究报告】-高频半月观&疫后恢复跟踪（五）：“强现实”会有吗？

>长途交通：商业航班执飞延续季节性回落，百度迁徙指数小降、强于季节性。
>交通物流：整车货运流量恢复至2021、2022年的8-9成，近半月先升后降、符合季节性。
2.消费复苏：线下消费分化；新房销售走弱，二手房销售仍强、但上行斜率趋缓。具体看：1）
电影：营业电影院线家数延续小降，场均观影人次继续回落；2）餐饮：线下餐饮有所分化，近
半月海底捞销售金额明显回落，喜茶销售金额回升；3）其他：2月底以来新房销售明显走弱，
二手房销售仍强、但上行斜率趋缓；2月汽车销售相比1月小幅回落，环比降0.6%。
3.生产复工：基建&地产、消费链延续修复，1月挖掘机销售偏弱。具体可从两大链条跟踪：
>基建链：整体看，水泥、钢铁需求延续回升，指向节后复工复产，基建、地产仍在修复。
>消费链：汽车生产微升、绝对值仍偏高；江浙织机开工率延续改善，但绝对值仍低。
三、国内经济跟踪：生产分化、地产走弱，近一两个月仍是观察期。
1.供给：上游开工有所分化。近半月来，唐山高炉开工率环比回落2.8个百分点至56.7%，相比
2022年同期偏高约15.9个百分点，主因仍是春节错位。焦化企业开工率均值回升0.5个百分点
至68.3%，同比偏高5.9个百分点、相比2021年同期偏低约8.7个百分点。沥青开工环比回升
1.8个百分点至31.6%，相比2022年偏高约6.3个百分点、相比2019年偏低约9.3个百分点。
PTA开工明显回落，近半月开工回落3.6个百分点至71.9%，续创近年同期最低水平，相比2022
年偏低约1.5个百分点。
2.需求：百城土地成交大降、且降幅超过季节性；沿海8省发电小幅回落，绝对值仍处高位。百
城土地成交环比减少29.9%、相比2022年同期偏低约1.1%；近半月沿海8省发电日均耗煤环
比回落0.5%至199.4万吨，相比2022年和2019年同期分别偏高约10.4%、18.1%。
3.价格：南华综合指数环比续升，大宗价格多数上涨。其中，南华综合指数环比小升0.6%。重
点商品中：布油环比小跌0.1%至82.8美元/桶；黄骅港Q5500动力煤平仓价环比涨12.0%，相
比2022年同期偏低约12.3%；铁矿石价格续涨3.4%，同比偏高约18.3%。中游工业品：钢材、
水泥价格环比均有所上行。近半月螺纹钢现货价格环比涨1.5%，相比2022年同期跌12.1%；
水泥价格环比上涨1.7%，绝对值仍为近年同期最低。下游消费品：猪肉价格小升、蔬菜价格延
续季节性回落。猪价环比涨1.4%；菜价延续季节性回落，近半月环比续跌3.5%。
4.库存：电厂存煤、钢材、水泥去库，沥青延续补库。具体看：沿海8省电厂存煤环比减少4.9%。
钢材延续去库，近半月钢材库存（厂库+社库）环比减少5.1%至2043万吨，绝对值仍为近年同
期最低。沥青库存环比大增15.2万吨至207万吨，续创近年同期最高。水泥库容比回落5.5个
百分点至62.6%，绝对值低于2020、2021年同期，但高于2019、2022年。
5.航运：BDI大涨、CCFI续降，公路运价先升后降。近半月BDI环比大涨91.3%，前值为降0.5%；
CCFI环比续跌4.3%，绝对值创2020年9月以来最低。公路运价环比回升0.8%。
四、流动性跟踪：央行加大流动性回笼，货币市场利率先升后降。
1.货币市场流动性：跨月之后，央行强化流动性回笼。近半月央行通过OMO实现货币净回笼1.46
万亿；货币市场利率小幅回落，近半月DR007、R007、Shibor（1周）分别环比降12.1bp、8.4bp
和9.4bp，趋势上看，2月末货币市场利率脉冲式上行、明显偏离7天逆回购利率，DR007阶段
性攀升至3.027%。R007和DR007利差均值走阔约13.7bp。3月期AAA+、AA+同业存单到期
收益率均值分别环比回升6.2bp、6.5bp。
2.债券市场流动性：近半月利率债发行8578亿元，环比少发1935亿元；专项债发行1663亿
元，年初以来累计发行9437亿元，如果按3.8万亿计算，发行比例约24.8%，发行进度持平
2022年。10Y、1Y国债到期收益率分别下行1.5bp、上行7.5bp至2.871%、2.220%。
3.汇率&海外市场：截至3月10日，美元指数收于104.65，近半月均值环比上升0.8%。其中，
美元兑人民币收于约6.966，环比上升1.1%；近半月10Y美债收益率收于约3.70%，均值环比
上行9.2bp，中美利差均值收窄10.6bp，当前倒挂约82.9bp。
风险提示：疫情、政策力度、外部环境等超预期变化。
作者
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