【行业研究报告】-宏观深度报告:从硅谷银行救助看联储政策展望

类型: 国际宏观评论

机构: 浙商证券

发表时间: 2023-03-13 00:00:00

更新时间: 2023-03-14 17:11:37

❑联储未来的紧缩路径如何推进?
当前主管部门对硅谷银行的联合应对策略实际已经将当前的银行流动性压力作
为“类系统性风险”来处理,美联储也为此阶段性忽视了“道德风险”,在此背
景下,我们认为在风险事件彻底稳定以前,美联储的加息进程也可能在3月被
景下,我们认为在风险事件彻底稳定以前,美联储的加息进程也可能在3月被
迫“暂停”;如果风险事件持续传导发酵,不排除缩表进一步暂停的可能,后续
何时恢复紧缩进程仍需依据银行流动性压力的恢复情况相机抉择。
美联储当前面临的核心抉择源自于:物价稳定和金融稳定风险的两难。我们认
为:金融稳定风险本身的蔓延速度和剧烈程度都具有高度不可控性,对于货币
政策的短期约束更强;2023年来通胀尤其是核心CPI上行风险再现,但其对经
济负面影响的传播速度低于金融风险,对于货币政策的中期约束更强。在此背
景下,我们认为短期物价稳定可能让步于金融稳定目标。
❑历次金融稳定冲击美联储政策的回顾与展望
结合历次金融稳定冲击,我们认为对本次银行挤兑事件未来演变及美联储政策
展望如下:
一是不宜低估单体流动性的扩散风险,风险往往发源于个别机构,但金融市场
的挤兑和恐慌情绪往往容易使得风险情绪形成负反馈,继而使得单体风险向系
统性风险演变;二是美联储救助越果断,越快放下防范“道德风险”的执念,
流动性风险修复越快,政策犹豫不决往往容易拉长危机应对的战线。如果当前
的应对措施无法有效抑制挤兑情绪蔓延,美联储可能需要进一步加码政策暂停
加息及缩表进程。
❑美国未来还有哪些值得关注的潜在风险?
一是金融体系方面,我们认为未来风险的观测重点仍在美国的中小银行以及其