【行业研究报告】志邦家居-空白市场拓展拉动收入,利润端弹性可期

类型: 其他公告点评

机构: 东兴证券

发表时间: 2023-03-14 00:00:00

更新时间: 2023-03-14 18:14:22

2023年3月14日
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志邦家居公司报告
事件:公司发布2023年业绩快报。2022年预计营业收入约53.9亿元,同比
+4.6%;归母净利润5.4亿元,同比+6.1%;扣非归母净利润5.0亿元,同比
+8.0%。其中Q4营业收入约18.7亿元,同比+2.2%;归母净利润2.2亿元,
同比+7.8%;扣非归母净利润2.0亿元,同比+17.6%。
品类渠道持续拓展,收入端彰显韧性。2022年全年公司收入稳健增长,其中
四季度疫情放开客流受到明显冲击的背景下,公司收入依然实现2.2%增长,
彰显韧性。2022年公司积极推进空白市场覆盖,品类开店+区域拓展+整装渠
道开拓助力公司逆势增长。品类方面,衣柜、木门品类继续覆盖空白市场,
前三季度分别净开89、314家门店,预计四季度门店数量继续增加。同时公
司持续推进家具多品类融合销售,打开未来增长空间。区域拓展方面,公司
积极拓展华东外市场,其中重点发力的华南市场已建立广州直营分公司,以
此为标杆持续布局。整装渠道方面,公司从2021年开始重点发力,2022上
半年推出超级邦体系强化与装企合作,当前仍在不断合作装企数量不断提升。
公司出于风险控制考虑,主动调整大宗渠道布局,重点开发优质国企地产公
司,预计大宗业务全年有所下滑,今年随行业转好大宗业务有望实现稳中有
增。
规模效应及降本提效,盈利能力实现逆势提升。2022年行业盈利能力普遍承
压,原材料价格上行以及收入压力下费用率的提高是主要原因。公司利润率
全年实现逆势提升,主要因为衣柜、木门品类规模效应逐步显现,毛利率持
续提升;以及公司持续推进降本提效。当前衣柜、木门毛利率对比龙头仍有
提升空间,未来毛利率有望继续提升,助力公司在利润端实现较好表现。
展望2023年,公司业绩向好可期。随着疫情影响消退,家具消费场景恢复。
地产端二手房销售持续火热,新房销售也逐步恢复,预计对全年家居需求均
有提振。同时疫情防控影响装修进度,放开后家具需求的回补有望在上半年
助力公司业绩端大幅向好。我们看好家居回暖大环境下,公司全年销售的向
好。盈利方面,收入端恢复下费用率预计有所下降,叠加新品类规模效应的
继续显现,我们看好公司2023年业绩端实现较好的弹性。
长期来看,公司有望持续强化自身优势。展望未来,随着行业逐步进入多品
类销售时代,对家具公司供应链的要求将大幅提高。志邦家居在大家居的布
局较为领先,衣柜、木门以及家品销售的推进均较为顺利,在供应链的打造
上已建立优势。公司管理团队年轻化,持续投入中台建设,我们看好公司大
家居战略持续突破,能够复刻行业龙头的发展路径,持续提升自身份额。
盈利预测与投资评级:预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.36、6.54、
7.88亿元人民币,EPS为1.72、2.09、2.52元,目前股价对应PE分别为
18.87、15.48、12.85倍,维持“推荐”评级。
风险提示:原材料价格上涨,地产销售恢复不及预期。
财务指标预测
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)3,840.445,152.805,389.636,519.417,818.45
公司简介:
志邦家居专注于全屋定制家居的研发、生产