【行业研究报告】爱美客-疫情下2022年归母净利润yoy+31.92%,同时发布股权激励彰显管理层信心,坚定看好龙头修复弹性&α能力

类型: 年报点评

机构: 天风证券

发表时间: 2023-03-14 00:00:00

更新时间: 2023-03-14 19:10:58

事件:
公司发布2022年年报,2022年实现营收19.39亿元,yoy+33.9%;归母净
利12.64亿元,yoy+31.9%;扣非后归母净利11.97亿元,yoy+30.9%,非经常
性损益为0.66亿元。此外公司发布23年第一期股权激励,激励目标:以
2022年为基数,①23-25年营收同比增长45%/103%/174%,CAGR40%,②23、
24、25年净利润同比增长40%/89%/146%,CAGR35%。整体股权激励符合
预期,授予人数为141人,占公司人数20%,深度绑定核心人才展现长期
预期,授予人数为141人,占公司人数20%,深度绑定核心人才展现长期
发展信心。
点评:
1)收入端,分季度看,2022Q1至2022Q4营收同比增速为
+66.07%/+21.41%/+55.15%/+5.8%,我们预计Q4低增速主要受去年底疫情
影响。
分品类看,2022溶液类注射产品(主要为嗨体)营收12.93亿元,占整体
营收的66.7%,同比-5.6pct;凝胶类注射产品营收6.38亿元,占整体营收
的32.9%。
2)成本&现金流,2022年公司毛利率达94.85%,同比上升1.15pct。现金
流方面,2022年公司经营活动产生的现金流净额11.94亿元,同比增长
26.6%,投资活动产生的现金流净额-9.44亿元;截至2022年12月31日,
2022年货币资金31.4亿元。
3)研发进度,①与北京质肽生物医药科技有限公司签订了司美格鲁肽注射
液项目的独家合作协议,目前该项目已经处于临床前研究阶段;②控股收
购沛奇隆100%股权,战略布局胶原蛋白产业,主要产品包括生物蛋白海
绵、止血愈合敷料等,此后会探索胶原蛋白产品应用领域的更多机会;③
正在开展重组蛋白和多肽等生物医药的开发。
投资建议:对于23全年,公司赛道布局契合市场发展,行业快速修复中,
爱美客作为龙头医美上游厂商或更具话语权,叠加22年3月起至二季度
以及四季度低基数,建议加强关注。同时3月8日公司发布股权激励计划,
级。
风险提示:行业政策变化风险、产品研发和注册风险、市场竞争风险、股
权激励为草案存在不确定性,请以公司公告最终版本为准。
财务数据和估值202120222023E2024E2025E
营业收入(百万元)1,447.871,938.843,087.214,352.975,792.85
增长率(%)104.1333.9159.2341.0033.08
EBITDA(百万元)1,185.451,617.642,234.113,104.694,019.33
净利润(百万元)957.801,263.561,974.182,745.033,580.82
增长率(%)117.8131.9256.2439.0530.45
EPS(元/股)4.435.849.1212.6916.55