【行业研究报告】美埃科技-国内电子半导体洁净室过滤设备龙头，产能扩张&规模效应助力加速成长

投资要点
◼国内电子半导体洁净室过滤设备龙头，产能扩张&规模效应助力公司
加速成长：公司2001年成立，研发工业级超洁净技术，产品主要为风
机过滤单元（FFU）和过滤器等；应用领域涉及电子、半导体、生物医
药行业。2017-2021年，收入/归母净利润复增30%/48%，成为我国电子
半导体洁净室过滤设备龙头，市占率27%。公司在手订单饱满，2021
年主要产品产能利用率均超100%。公司募集4.2亿元用于产能扩张，
2024年预计实现产量扩充。
2024年预计实现产量扩充。
◼洁净室设备市场格局分散，市占率提升&医药领域拓展打开市场空
间：洁净室下游应用领域主要包括电子半导体、食品医药等，其中电
子半导体占比55%为最大下游，洁净室等级直接影响其产品良率。经
我们测算，单万片每月的晶圆/面板产能所需过滤设备金额为635~1190
万元/638~15301万元，晶圆/面板项目扩建将快速释放过滤设备市场空
间。洁净室设备市场分散，供应商众多，2019年国内洁净室设备供应
商CR5为2.8%，其中公司市占率0.83%，位列第一；公司市占率逐年
提升，2021年达0.91%。不同的洁净室设备供应商通常提供不同类型的
产品，并专注于不同的下游行业，公司专注电子半导体洁净室过滤设
备细分市场，2021年市占率27%，未来市占率提升并向医药洁净室过
滤设备（2021年市占率3.6%）拓展，结构向好，逐步摆脱对单一下游
的依赖。
◼领先技术&优质客户&国际化版图三大优势构造核心竞争力。1）领先
技术：公司注重技术研发，产品指标行业领先。公司的过滤产品可实
现高总静压、低耗电，中等噪音运行。2）客户：涵盖各下游行业领军
企业。客户包括天马微电子、中芯国际、华星光电、京东方、ST
Microelectronics、辉瑞制药、雀巢、苹果等，标杆效应助力公司快速开
拓市场。3）国际化：2017-2021年国外收入复增超60%，占比提升至
16%。未来公司通过马来西亚生产基地、在新加坡和日本的子公司以及
在泰国的联营企业持续开拓海外市场，扩展业务边界。
◼耗材属性产品收入占比提升&毛利率更高，盈利稳定性增强。过滤器
等产品存在更换周期，2022H1公司过滤器/空气净化设备替换收入占比
为52%/70%。未来公司客户规模逐步扩大，将会带来更高的替换收入
并拉高公司整体毛利率，盈利稳定性增强。
◼盈利预测与投资评级：公司已成为国内洁净室设备供应龙头；在手订
单饱满，募投产线2024年预计实现产量扩充，产能扩张&规模效应助
力公司加速成长。我们预计2022-2024年公司归母净利润1.23/1.72/2.49
亿元，同比14%/40%/45%，EPS为0.92/1.28/1.85元，对应
◼风险提示：扩产进度不及预期，洁净室下游政策风险，技术迭代风险
股价走势
市场数据
收盘价(元)40.86
一年最低/最高价29.54/43.85