【行业研究报告】上机数控-上机数控点评报告：拟更名“弘元绿色能源”；光伏一体化布局大力推进

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上机数控(603185)
上机数控(603185)
报告日期：2023年03月14日
拟更名“弘元绿色能源”；光伏一体化布局大力推进
——上机数控点评报告
投资要点
❑拟更名“弘元绿色能源”提升品牌；22年单晶硅出货增长79%、一体化产能大力推进
1）拟更名：弘元绿色能源，提升品牌竞争力。据公司公告，公司拟变更公司名称为“弘元绿
色能源股份有限公司”。目前公司已从设备制造企业逐步迈向光伏产业链一体化企业，新能源
材料行业收入占比达98%以上（据2021年报）。为使公司名称更贴合实际情况，进一步提升公
司品牌竞争力、并协同体系内公司品牌管理为目标，公司决定变更公司名称。
2）2022年度出货量披露：据公告，2022年公司单晶硅片出货31.2GW，同比增长79.1%（2021
年出货17.4GW）。截止2022年末公司已拥有35GW单晶硅产能，预计未来将进一步提升。
3）上下游一体化布局大力推进：此前公司分别于2022年2月公告15万吨高纯工业硅及10万
吨高纯晶硅项目、2022年8月公告投建徐州24GWN型光伏电池。目前公司包头硅料项目及徐
州电池项目建设进展顺利，预计均将于2023年二季度投产，形成上下游一体化布局。
❑迈向一体化程度最高光伏龙头之一：“工业硅+硅料+硅片/硅片设备+N型电池片+电站”
公司依托光伏装备业务优势，切入光伏产业链，致力于成为产品线最全、一体化程度最高、产
能最新、成本最低、核心竞争力最强的光伏企业之一。
1）工业硅+硅料（自建）：拟建15万吨高纯工业硅+10万吨高纯多晶硅项目，其中8万吨高纯
工业硅+5万吨多晶硅料正在建设中，一期5万吨多晶硅将于2023年4月投产（据公司新闻）。
同时政府将予公司配备3.8GW光伏+1.7GW风电电站指标，预计将保障公司低电价优势。
2）工业硅+颗粒硅（参股27%）：已增资10.2亿元共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳
米硅项目，参股27%。投产后公司将获得不低于70%比例的颗粒硅（对应7万吨），满足25GW硅
片的硅料需求，强化硅料保障、硅片竞争力。
3）硅片拉晶+切片：目前投产产能已达35GW拉晶+25GW切片。计划在包头投建40GW硅片产能+
徐州25GW切片产能，产能迈向75GW拉晶+50GW切片。
4）N型电池：拟投建24GWN型高效电池产能。其中二期14GW高效电池正在建设中，三期规划
10GW。电池技术选择包括TOPCon、HJT等N型电池。已与一道签32亿N型硅材料订单。
5）新能源电站：公司规划5.5GW新能源电站。
❑SiC碳化硅：6英寸衬底研制成功；碳化硅切片机市占率超90%、边缘倒角机投入试用
1）SiC衬底：6英寸碳化硅衬底已成功试制。有效厚度达20毫米，经加工后衬底片的微管、
位错等各项指标均达国内领先水平。2）SiC设备：公司半导体碳化硅切片机、边缘倒角机在国
产市场占有率超90%，碳化硅边缘倒角机研制成功、已发往客户试用。
❑投资建议：高成长、低估值；一体化程度最高、成本最低、竞争力最强的光伏龙头之一
预计公司2022-2024年归母净利润为31/56/72亿元，同比增长81%/81%/29%；对应PE为15/8/6
风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。
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