【行业研究报告】万华化学-2023年2月月报:MDI价格持续上行,万华新能源材料再添环评

类型: 深度研究

机构: 国海证券

发表时间: 2023-03-14 00:00:00

更新时间: 2023-03-15 08:14:30

投资要点:
化工行业未来的竞争优势在于“工程师红利”,万华是国内少有的以技术
创新驱动公司发展的典型。公司以优良文化为基础,通过技术创新和卓越
运营打造出高技术和低成本两大护城河。万华化学正以周期成长股的步
伐向全球化工巨头之列进军。
短期看,影响万华化学基本面的是产品的景气度,从表征指标来看,价差
是影响短期利润最核心的因素。万华化学的产品体系日益庞大,为更好地
表示公司景气的程度,我们将万华化学的产品体系作为一个整体,按照现
有的产品体系,对营收和原材料的差值建模,在现有产品体系下追溯历史
上营收和原材料的价差,将价差定义为万华化学价差指数,以此来判断公
上营收和原材料的价差,将价差定义为万华化学价差指数,以此来判断公
司的景气位置。长远看,影响万华基本面的是未来的成长,能够证明公司
具有持续进化能力的里程碑式的产品至关重要。万华化学在MDI赛道上
已经证明了自己,公司未来可能落地的项目就是公司未来发力的方向,就
是公司持续进化的空间。
◼万华化学价差指数处于历史20.76%分位数
截至2023年3月6日,2023年Q1万华化学价差指数为86.44,较2022
年Q4上升0.09;处于历史20.76%分位数,较2022年Q4上升0.10个
百分点(以2010年Q1价差为基点)。按照1-2月份价格体系,考虑新
产能逐步投放,据我们测算,2023年一季度万华化学归母净利润为35
亿元。
其中,2023年Q1万华化学聚氨酯板块价差指数为112.01,较2022年
Q4上升2.80;处于历史29.14%分位数。2023年Q1万华化学石化板块
价差指数为57.98,较2022年Q4下滑2.38;处于历史0.00%分位数。
2023年Q1万华化学新材料板块价差指数为64.17,较2022年Q4下滑
4.09;处于历史35.07%分位数。
◼重点项目进展
2023年2月10日,公司官网对2000吨/年尼龙12弹性体工业化项目环
评进行报批前公示,公司拟在烟台工业园新建一套2000t/a尼龙12弹性
体装置及公用工程和辅助设施。
2023年2月13日,公司官网对万华化学膜材料装置扩建工程项目环评
-0.1595
-0.0532
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0.2659
0.3722
22/322/422/522/622/722/822/922/1022/1223/123/223/3
万华化学沪深300