【行业研究报告】齐鲁银行-资产质量有望持续改善，驱动利润释放、ROE提升

山东“省会银行”，近年基建带动资产快速扩张，未来将发力普惠+县域。齐鲁银行是山东省及济南国资委旗下（三季报前十大股东中，二者合计持股37%）、济南市最大的城商行。其网点覆盖面全，在全省16个市中的12个+天津设有机构。2021年以来齐鲁银行业绩持续高增（2022营收、利润增速分别为8.8%、18.2%），主要得益于基建+县域齐发力，其规模正处在快速扩张期，2021、2022年总资产增速分别达20%、17%，拆分来看：1）基建类业务发力：基建类贷款自2019年以来年均高增35.6%至756亿，占总贷款比重提升至31.3%，且政府债(含国债、地方债等)投资规模年均高增37.3%至1000亿，占总资产比重21%，均高于城商行平均。2）异地扩张加速：济南市外贷款占比2019年以来提升了10.7pc至54.8%（上市城商行平均异地占比48.0%），主要是潍坊、青岛等分行扩张较快。3）县域业务扩张：山东省县域经济较强（百强县就有13个），齐鲁银行抓住机会，近年来加速扩张，当前县域贷款规模已占全行25.8%。山东经济与信用环境：有加杠杆的空间，有望保持稳健、较快的增长态势。1）经济总量大+杠杆不高+区域风险正逐步减轻，未来有空间。山东省人口超1亿人，GDP超8.7万亿，均列全国前三，且近3年GDP平均增速5.2%，高于全国平均水平。相比同体量的江浙、广东等，山东省金融杠杆水平并不高：A、财政：2021年末其财政自给率62%，处于全国中上游水平，但地方债+城投债合计不到3万亿，占GDP比重仅36%，全国排23位；B、信贷：按照贷款/区域GDP测算的杠杆率水平来看，山东省2021年末仅139%，居全国第27位，明显低于GDP体量相当的广东、浙江、江苏（均在166%以上）。随着产业转型、监管引导加快处置不良资产，山东不良包袱已明显减轻，2019年以来全省不良率持续下降到2022年末的1.3%，已低于全国平均水平（1.63%）。2）当地金融竞争激烈，且区域、主体分化大，大多金融机构风格偏稳健。全省有14家法人城商行（全国最多）、112家农商行（全国第4多），共有银行网点1.56万个，全国第二，分布也较为密集。全省企业贷款利率仅4.55%（浙江、江苏均在4.6%以上），定期存款占比高达70%。与此同时，山东省内部分化较大，济南、青岛、烟台等地经济较好，GDP体量在8000亿以上，人均GDP在12万元以上。但其他很多地区人均水平不足6万，分化大、竞争激烈，加上本地中小行省、市国资均有持股，经营风格都相对稳健。2019年来，随着资产质量的改善+新旧动能推进转化，山东省存贷款增速逐步提升，近3年年均增速为11.8%、13.2%，赶超了全国平均增速（10.3%、11.8%）。齐鲁银行作为济南市最大法人城商行，经营质效相对较优，在济南及省会城市群中具有较强的竞争优势，当前总资产5059亿，山东省全国前三的经济+人口的土壤上，济南本地的贷款市占率稳步提升至4.31%，异地机构存款市占率持续提升至1.08%，未来本异地均还有较大的空间，有望继续快速扩张。未来：资产质量持续改善的情况下，规模扩张+中收有望驱动业绩高增长1）资产质量：2019年开始各项指标进入改善期。2019-2022年不良率下降了0.35pc至1.29%，逾期率到2022H1下降0.42pc至仅0.93%，改善幅度均高于同业，且不良贷款/逾期贷款比例超过100%。与此同时，其加大拨备计提力度，测算信用成本近3年提升了36bps至1.98%，明显高于城商行平均的1.56%，拨备覆盖率提升至281%，拨贷比提升至3.63%。展望未来，齐鲁银行资产质量有望延续改善趋势，从目前市场较为关注的两方面来看：A、基建类业务：当前不良率在1%以内；齐鲁银行一贯经营谨慎，且主要合作主体资质较好，全国对比来看，山东省整体财政压力也不算大，再加上2022财政部137号文为代表的的一系列政策支持，这部分贷款资产质量有望继续保持稳定较优。B、异地：齐鲁银行上一轮风险暴露主要集中在异地的天津、聊城分行，而济南本地的不良率股票信息行业城商行