【行业研究报告】美腾科技-“存量&增量”需求齐释放，目标“智能矿业”领军者

矿业智能分选龙头，成长远景可期。公司主要向矿业下游提供智能装备与智
能系统与仪器。核心产品TDS智能分选设备市占率高达65%，已在智能干
选领域突破多项极限；公司深耕分选设备领域多年，熟知下游客户差异化需
求，开拓井下TDS智能分选设备、延伸产品系列和应用场景，并成功尝试
应用于非煤市场。此外，公司在销售智能干选设备的同时，配套智能系统业
务，两业务相互促进提升公司整体竞争力。综上，公司融合智能光学、模式
识别、深度学习等多项技术，使其设备分选精度处于行业领先水平，同时积
极扩大核心产品产能等，以完善公司在工矿行业尤其是煤炭领域的产品及服
务体系，成长远景可期。
下游景气周期已至，存量&增量需求同步释放。2020年后市场进入高煤价
周期，煤企资本开支持续增长，促进煤炭采选业加速进入新一轮固定资产更
新周期，叠加智能化成为矿业发展必由之路，公司存量&增量需求同步释放。
此外，随着国家和地方政府相关政策的不断出台，矿业智能化发展增速将大
幅加快，相关细分行业需求也将进入第一轮加速释放期。综上，考虑到智能
干选技术能够解决传统湿选“含水量大、成本高”的不足，同时相比其他干
选分选精度高，可助力下游降本增效等优势，我们预计2025年公司主营
TDS干选煤机需求空间约为550台（包括TGS），市场空间增速
CAGR2022-2025高至130%。
投资建议。公司为煤炭分选行业龙头，立足于自身多年对客户需求的理解和
产品设计的经验，长期深耕于技术研发与创新，形成了良好的口碑和知名度，
有望保持高市占率及一定的议价能力。此外，智能化已成为我国矿业发展的
必然之路，叠加煤矿环保与热值要求日益严格的驱使下，下游行业迎来高景
气周期，公司主营业务迎来存量&增量需求集中释放阶段，推动公司业绩实
现质的飞跃。我们预计公司2022年~2024年实现归母净利润分别为1.24
亿元、1.44亿元、1.78亿元，对应PE分别为29.0、23.7、17.9倍。首
风险提示：投产进度不及预期。下游行业景气度大幅下降。行业发展不及预
期。
财务指标
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）