【行业研究报告】四方新材-深耕重庆混凝土行业,矿山一体化优势显著

类型: 深度研究

机构: 中邮证券

发表时间: 2023-03-14 00:00:00

更新时间: 2023-03-15 14:12:01

业,同时生产砂石骨料。根据业绩预告,公司22年营收约为16.55亿
业,同时生产砂石骨料。根据业绩预告,公司22年营收约为16.55亿
元、YOY+22.54%,扣非后归母净利润在-1.31至-0.87亿元之间,主
要由于混凝土产品价格下降、运输成本上升、计提减值损失所致。上
市后公司持续进行行业整合,先后收购硂磊高新、重庆鑫科、重庆庆
谊辉股权,混凝土产能增至1550万m³,实现了重庆主市场的全覆盖。
随着收购项目的陆续投产,23年公司混凝土产量有望继续增长。
⚫受益经济圈战略,重庆基建需求释放
成渝城市圈有望成为国内经济增长“第四级”,推动公司所在巴
南区“一区五城”建设有序发展。23年重庆市计划完成交通投资1100
亿元、水利投资390亿元,与22年相比,交通领域投资增加7%、水
利领域投资增加49%,对区域混凝土需求构成利好。
⚫横向扩产提升份额,纵向并购降低成本
公司所处巴南区石灰岩资源丰富,19年公司对原有矿山进行整
合,实际年产量已达598.3万吨,2021年收购的白云山社石灰石矿山
的采矿证规模为100万吨/年。按照1m³混凝土消耗1.9吨砂石计算,
23年公司砂石原料自给率约56%,有利于成本的下降。
⚫盈利预测与投资建议
我们看好23年重庆混凝土市场需求,有助于公司新产能的释放,
同时公司新并购的矿山将提升原料自给率,进而降低成本。我们预计
22-24年公司营收分别为16.55/26.82/31.75亿元,归母净利润分别
⚫风险提示
矿山政策变动风险;原料价格波动风险;销售区域集中风险。
◼盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]
项目\年度2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)1,350.171,654.972,681.833,175.15
增长率(%)14.49%22.58%62.05%18.39%
EBITDA(百万元)231.67367.11540.73654.44
归属母公司净利润(百万元)133.86-115.09208.50310.09