【行业研究报告】四方新材-深耕重庆混凝土行业，矿山一体化优势显著

业，同时生产砂石骨料。根据业绩预告，公司22年营收约为16.55亿
业，同时生产砂石骨料。根据业绩预告，公司22年营收约为16.55亿
元、YOY+22.54%，扣非后归母净利润在-1.31至-0.87亿元之间，主
要由于混凝土产品价格下降、运输成本上升、计提减值损失所致。上
市后公司持续进行行业整合，先后收购硂磊高新、重庆鑫科、重庆庆
谊辉股权，混凝土产能增至1550万m³，实现了重庆主市场的全覆盖。
随着收购项目的陆续投产，23年公司混凝土产量有望继续增长。
⚫受益经济圈战略，重庆基建需求释放
成渝城市圈有望成为国内经济增长“第四级”，推动公司所在巴
南区“一区五城”建设有序发展。23年重庆市计划完成交通投资1100
亿元、水利投资390亿元，与22年相比，交通领域投资增加7%、水
利领域投资增加49%，对区域混凝土需求构成利好。
⚫横向扩产提升份额，纵向并购降低成本
公司所处巴南区石灰岩资源丰富，19年公司对原有矿山进行整
合，实际年产量已达598.3万吨，2021年收购的白云山社石灰石矿山
的采矿证规模为100万吨/年。按照1m³混凝土消耗1.9吨砂石计算，
23年公司砂石原料自给率约56%，有利于成本的下降。
⚫盈利预测与投资建议
我们看好23年重庆混凝土市场需求，有助于公司新产能的释放，
同时公司新并购的矿山将提升原料自给率，进而降低成本。我们预计
22-24年公司营收分别为16.55/26.82/31.75亿元，归母净利润分别
⚫风险提示
矿山政策变动风险；原料价格波动风险；销售区域集中风险。
◼盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]
项目\年度2021A2022E2023E2024E
营业收入（百万元）1,350.171,654.972,681.833,175.15
增长率(%)14.49%22.58%62.05%18.39%
EBITDA（百万元）231.67367.11540.73654.44
归属母公司净利润（百万元）133.86-115.09208.50310.09