【行业研究报告】中航重机-22年归母净利润+34.93%，盈利能力持续增强

报告期内公司聚焦主业，全年效益稳步提升。其中：
1）锻铸业务，全年实现营业收入85.84亿元，同比增长28.19%，航
空业务以满足客户需求为牵引，不断强化配套和服务，市场份额
持续增长，其中（1）宏远公司军用航空订单保持稳步增长，国内
民机ARJ21批产订单稳定，国产大飞机C919配套需求呈上升趋
势；国际航空产业方面，积极开发新客户、新产品，市场份额稳
步增长。（2）安大公司军用航空市场新产品开发项数稳步增长，
批产市场份额稳中有升；国内民用航空市场，强化商发合作；国
际民用航空市场，订货较去年快速增长。（3）景航公司持续优化
市场结构，先后成为发动机、民用航空和航天等领域多个厂家的
市场结构，先后成为发动机、民用航空和航天等领域多个厂家的
合格供应商，商飞认证按计划完成阶段性工作，航天、兵器及高
端民品市场取得突破。
2）液压环控业务，全年实现营业收入19.86亿元，其中，（1）航空
业务实现13.52亿元，同比增长17.35%，占液压环控收入比为
68.08%；（2）非航空业务，实现营收6.34亿元，受报表合并范围
影响同比下降32.66%。拆分看，液压业务方面，力源公司生产效
率稳步提高，产品月平均产出水平较去年提升近10%；新品研制
进展顺利，全面完成重点型号配套交付及研制任务。在热交换器
业务方面，永红公司聚焦核心业务，军品配套领域实现新拓展；
国内市场，风力发电业务进入远景能源、天津瑞能等直采配套体
系；国际市场，稳固与Ymer、AtlasCopco的合作，在真空泵领域
进入莱宝的配套体系。
分季度看，Q1-Q4公司收入分别为20.65/30.13/26.41/28.51亿
元，季度间有波动，或与下游客户确认收入节奏有关；Q1-Q4归母
净利润分别为2.08/3.52/3.55/2.86亿元，Q4环比-19.44%。从
季度盈利能力角度看，22Q4毛利率环比小幅下滑1.27pct至
29.10%，预计主要因交付产品结构变动所致；22Q4净利率环比下
降4.36pct至11.03%，主要因Q4管理费用较Q3增加1.79亿元，
环比+130.66%，或与管理人员薪酬、折旧费用等增加有关，研发