【行业研究报告】捷捷微电-晶闸管龙头 8寸线及车规级产品驱动新成长

公司主要从事功率半导体芯片和器件的研发、设计、生产和销售。
公司主要从事功率半导体芯片和器件的研发、设计、生产和销售。
主营产品包含晶闸管、防护器件、二极管、MOSFET器件和芯片、
SiC/GaN器件等。晶闸管、二极管等采用IDM垂直整合模式，
MOSFET采用Fabless+封测模式。由于消费类需求不振，公司晶
闸管等传统业务承压，1-3Q22公司主营业务收入为12.85亿元，
同比下滑4.55%，实现归母净利润2.93亿元，同比-24.54%。
车规级产品布局全面，MOSFET占比迅速提升。公司的车规级产
品(MOS,TVS)可广泛应用在汽车助力转向、油泵、水泵以及车窗、
座椅等。目前SGTMOS已实现车用，在客户开拓情况良好，超
级结MOS开始量产，在公司8英寸产线产能逐步提升下，我们看
好中高压功率半导体需求增长+国产替代的机会，车规级产品有望
快速增长。2021年MOSFET国产化率为30.5%，预计至2026
年MOSFET国产化率将达64.5%。根据公司公告，可转债募投的
车规级封装产线项目达产后将形成每年20亿元的销售规模，截止
2022年第三季度末已累计完成3.47亿元的工程量投资，项目将
于2023年底完成建设。我们预测未来公司募投项目产能逐步释
放，MOSFET业务将成为公司业绩成长的新驱动力。
工控需求回暖明显，家电、消费电子行业需求有望逐步复苏。公
司的传统业务晶闸管、防护器件主要针对工控、家电和消费电子
等领域，1-3Q22,公司晶闸管业务出现大幅下滑(YoY-41.2%)。全
球半导体短期下行不改长期向好格局，WSTS预测23年半导体市
场规模将同比-4.1％，降至5566亿美元，我们认为全球半导体这
一波下行周期有望在3Q23触底向上。根据产业链调研信息，自
22年12月以来工业类客户加单情况明显，我们预计未来晶闸管
和防护器件等业务的需求也将逐步恢复。
预测公司2022-2024年实现归母净利润3.78/4.97/6.49亿元，同
比-23.88%/+31.24%/+30.69%，对应EPS为0.51/0.67/0.88元。
公司是本土功率半导体IDM企业，考虑到未来公司车规级产品和
MOSFET出货占比的提升，给予公司2024年35倍PE，对应目
技术迭代和产品升级不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；对
进口设备依赖的风险；可转债转股压力的风险。
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