【行业研究报告】上海家化-低谷已过,期待疫情&特渠&超头缺失多拖累因素消除下迎来黎明曙光

类型: 其他公告点评

机构: 国金证券

发表时间: 2023-03-14 00:00:00

更新时间: 2023-03-15 17:14:25

公司3.14发布22年业绩快报,22年收入71.06亿元、同降7.06%,
公司3.14发布22年业绩快报,22年收入71.06亿元、同降7.06%,
归母净利润4.72亿元、同降27.29%,扣非归母净利润5.41亿元、
同降20%;以此推算4Q22收入17.52亿元、同降3.5%,归母净利
润1.59亿元、同降30.6%,扣非归母净利润1.72亿元、同降14.5%,
归母/扣非净利率分别为9.06%/9.83%、同比-3.54/-1.27PCT。
4Q22收入端个位数下滑主要系疫情放开后感染激增、线上/线下销
售受扰动;利润端降幅大于收入端预计系产品结构变化(高毛利护
肤品类占比下降)毛利率同比下降所致;归母净利降幅大于扣非净
分品类看,4Q22个护表现突出,护肤略有承压、预计玉泽/佰草集
同比下降。护肤品类继续聚焦头部SKU、精简尾部产品,佰草集产
品线逐步理清&品牌重塑升级基本完成,玉泽23年3月上新油敏
霜(针对油敏肌屏障修护)、预计23年恢复增长;六神在高端化/
年轻化/全季化实现突破,大单品菁萃沐浴露表现亮眼、拉动电商
销售靓丽&客单价提升。
线上坚持多平台精细化运营,特渠22年末月销增速转正,线下持
续发力新零售。4Q22多平台达人矩阵建设更进一步(4Q22抖音达
播占比50%、23年预计提升至60%),佰草集重启与超头李佳琦的
合作、合作单品为明星单品太极啵啵水/新七白美白嫩肤面膜(大
白泥)/新七白灯管精华;特渠零售化推进下22年末月销售额同比
转正;线下持续推进智慧零售转型,新零售业务占比不断提升。
玉泽抖音1-2M23增长靓丽。据魔镜+飞瓜数据,1-2月玉泽抖音/
淘系GMV同增55%+/同降48%,佰草集淘系同降4%(其中2月同增
63.4%、主要系合作超头主播),3.1-3.8期间佰草集/玉泽抖音GMV
分别为100-250/500-750万元(22年3月GMV为290+/736+万元)。
23年疫情/特渠/超头高基数拖累因素基本消除、业绩望加速修复。
考虑Q4疫情冲击、下调22-24年盈利预测19%/16%/16%,预计22-
24年归母净利润4.72/6.65/8.11亿元,同比-27%/+41%/+22%,对
新品孵化/渠道拓展/营销投放不及预期。
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