【行业研究报告】健民集团-年报点评：自有工业稳健增长，利润端持续超预期

事件:
健民集团发布2022年年报：2022年公司实现营收36.41亿元
（yoy+10.35%），实现归母净利润4.08亿元（yoy+33.52%），扣非归母
净利润3.74亿元（yoy+24.42%）。
投资要点:
◼收入端增长稳健，利润端超预期。2022年公司工业端收入为18.80
亿元，同比增长11.73%；商业收入为17.23亿元，同比增长8.52%。
其中Rx产品营收9.16亿元（yoy+17.69%），毛利率为78.20%，
同比减少4.45个百分点，主要因原料成本上涨；OTC产品营收9.63
亿元（yoy+6.59%），毛利率为75.57%，同比增加0.49个百分点。
◼扣除华方医护的并表影响，2022年公司实际实现归母净利润4.20
亿元（yoy+29.45%）。其中联营企业健民大鹏贡献利润约1.50亿元
（yoy+33.71%），本部利润为2.70亿元（yoy+27.19%）；2022Q4
联营企业健民大鹏贡献利润约3506万元（yoy+92%），本部利润为
联营企业健民大鹏贡献利润约3506万元（yoy+92%），本部利润为
5919万元（yoy+19.89%）。
◼培育OTC长期品牌力，看好收入规模及盈利能力进一步提高。OTC
端龙牡壮骨颗粒持续性广告宣传增加品牌知名度，KA连锁精细化
运营，提升门店覆盖率，促进龙牡壮骨颗粒长期稳健增长。我们认
为公司OTC产品随着品牌力的进一步增强和规模增加，盈利能力也
有望进一步提高。
◼处方药端预计维持高增长态势，1）多个独家基药品种有望受益基药
986政策持续快速增长；2）通过开展循证医学研究增加适应症，
推动存量产品的二次开发放量；3）新产品贡献增量，中药1.1类
新药七蕊胃舒胶囊新上市且通过医保谈判，看好中长期业绩贡献。4）
在研产品丰富，其中中药1类新药通降颗粒取得药物临床试验批准
通知书、小儿紫贝止咳糖浆提交NDA，获得受理通知书，牛黄小儿
退热贴Ⅲ期临床研究病例入组即将完成。
◼健民大鹏体外培育牛黄具有长期成长性。健民大鹏是国内唯一的体
外培育牛黄的生产商和供应商，体外培育牛黄在有效成分含量、药
效上和天然牛黄基本等同，被批准可以替代天然牛黄应用于38种临
床急重病症用药的中成药品种。天然牛黄稀缺，体培牛黄因此具有
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