【行业研究报告】晶盛机电-2022年业绩快报点评：业绩符合预期，平台化布局进入收获期

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入（百万元）5,96110,63813,29415,634
同比56%78%25%18%
归属母公司净利润（百万元）1,7122,9174,0314,833
同比99%70%38%20%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.312.233.083.69
P/E（现价&最新股本摊薄）50.6229.7021.4917.93
关键词：#业绩符合预期#第二曲线
事件：公司发布2022年业绩快报。
投资要点
◼业绩符合预期，为预告中位数：2022年公司实现营收106.4亿元，同
比+78%；归母净利润为29.2亿元，同比+70%，归母净利率27%；扣非
归母净利润27.3亿元，同比+67%。2022Q4营收31.8亿元，同比+61%，
环比+3%；归母净利润9.1亿元，同比+51%，环比+13%；扣非归母净利
润8.2亿元，同比+42%，环比+3%。
◼光伏：单晶炉受益于下游扩产&技术迭代，耗材表现亮眼：（1）单晶炉：
短期看单晶炉先进产能处于紧平衡状态，我们预计2023-2024年硅片厂
年均扩产约120-150GW且目前大尺寸先进单晶炉产能约300GW；2023
年硅料价格大幅下跌，硅片非硅成本占比提高，硅片厂技术降本动力增
强，单晶炉先进产能的竞争力将进一步增强。长期看N型对硅片杂质含
量要求更高，有望推动新一轮技术迭代。（2）石英坩埚：宁夏基地规划
量要求更高，有望推动新一轮技术迭代。（2）石英坩埚：宁夏基地规划
年产16万只坩埚，其中一期4.8万只已投产，二期即将投产，三期规划
中，不排除后续扩产可能性。目前石英坩埚价格已经突破2万元，部分
厂商突破2.5万元，晶盛机电23年市占率有望达到30%+。（3）金刚线：
为配套提升切片机产品的可靠性&实现差异化竞争，晶盛积极推动金刚
线产能扩张，2022年底已完成厂区建设，我们预计2023年逐步放量，
且借助钨丝金刚线新技术完成弯道超车。（4）电池片设备：和下游2-3
家客户进行了相关对接和布局，进行了适合客户具体工艺的开发，目前
布局的设备单GW的价值量约1亿元。
◼半导体：碳化硅外延设备加速放量，8英寸碳化硅衬底片2023Q2小批
量产：（1）碳化硅外延设备：2022年目标订单30亿已实现（多为半导
体大硅片设备），我们认为2023年碳化硅外延设备将会有较大增长，公
司对标海外LPE、Nuflare等龙头公司，但国外龙头产能严重不足，公司
碳化硅外延设备市占率已达国内第一，预计2023年外延设备出货量为
几亿量级。（2）碳化硅衬底：公司已长出8英寸晶体，今年二季度将实
现小批量生产。目前销售端公司已与客户A形成采购意向，2022年-2025
年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于23万片；产能端宁夏银川建
设年产40万片6英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能。
◼盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电的第一曲线，第二曲线是半
导体设备放量，第三曲线是光伏耗材和半导体耗材的完全放量。我们基
本维持公司2022-2024年的归母净利润预测值为29.17/40.31/48.33亿
◼风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。
-23%
-16%
-9%
-2%
5%
12%
19%
26%