【行业研究报告】光华科技-光华科技2022年报点评报告：正极材料及电池回收规模渐成火候，电子化学品取得新突破

投资要点
❑受益于新能源材料产能释放和金属价格上涨，公司2022年业绩高速增长
2022年公司归母净利润同比增长87.60%，主要受益于金属材料价格上涨较多，
新能源材料产能逐步提升，产品开发加快落地。其中第四季度收入和利润的同比
新能源材料产能逐步提升，产品开发加快落地。其中第四季度收入和利润的同比
均有一定程度下降，我们认为主要系PCB化学品受消费电子市场不景气影响。
❑全面转向锂电材料，磷酸系生产体系逐步形成
2022年锂电池材料收入12.93亿元，同比增长318.8%；毛利率为16.65%，同比
增长5.52个百分点。在新能源正极材料方面，公司拥有1.4万吨/年的磷酸铁锂正
极材料、1.4万吨/年的磷酸铁前驱体产线；在动力电池回收方面，拥有处理量达
1万/年吨退役锂电池综合回收生产线、处理量达2万/年吨退役电池梯次利用生产
线、在建处理量达4万/年吨精细化拆解生产线，同时与珠海格力金融投资管理有
限公司合作，拟投资约30亿元打造10万吨/年的锂电池材料产能的标杆项目。
❑化学品业务取得新突破，发展PET铜箔、电镀铜、钠电池等化学品
2022年，PCB化学品业务实现收入14.44亿元，同比下降15%；化学试剂业务实
现收入3.91亿元，同比增长28%。在PET铜箔领域，公司产品包括氧化铜、硫
酸铜等高纯金属盐，SP系列水镀光剂等添加剂，以及硫酸、次氯酸钠等化学试
剂。目前，公司的填孔电镀VCP17药水体系成功开发，PCB通孔的TP能力提升
8-10%，远高于同行技术水平；氧化铜和五水合硫酸铜通过了SCSGlobalServices
回收铜认证。在钠电池领域，公司针对电解液、正极及正极补钠剂等，推出了高
纯级碳酸钠、电池级氟化钠、草酸钠等系列产品，具有纯度高、水分低、粒径
小，且阴阳离子含量低等优势。
❑盈利预测与估值
年12月底超过50万元/吨下降至2023年3月14日约35万元/吨，磷酸铁等其他
材料价格均有不同程度下降，因此我们下调23-24年公司归母净利润至2.29、
3.74亿元，新增2025预测为4.95亿元，对应EPS为0.58、0.94、1.24元/股，对
❑风险提示
新产品和新技术开发风险；回收行业竞争加剧；材料价格波动风险。
zhanglei02@stocke.com.cn
huanghuadong@stocke.com.cn
研究助理：虞方林