【行业研究报告】海信家电-调整激励回购价格，重申看好逻辑

事件：公司调整回购A股股份方案：将回购价格上限由不超过17.00
元/股调整为不超过21.00元/股，将回购资金总额由不低于0.9945
亿元且不超过1.9890亿元调整为不低于1.2285亿元且不超过2.4570
亿元。
从基本面情况来看，内销方面：根据奥维云网数据，海信1-2月家
从基本面情况来看，内销方面：根据奥维云网数据，海信1-2月家
空线上销额同比+79%（行业+21%），线下销额-3%（行业-6%），容声
冰箱线上销额+8%（行业+1%），线下销额-14%（行业-12%），奥维数
据口径空调线上线下、冰箱线上均好于行业水平，而央空我们预计
受益于地产边际改善有望修复；外销方面：我们预计受海外宏观环
境影响同比仍有压力。
投资建议：分业务看：白电外需有望在通胀缓和背景下逐步企稳，
内销则在疫情对线下消费场景影响减弱有望重新提振需求；央空业
务随着地产数据边际改善，在政策托底的背景下有望迎来修复；而
三电则有望在23年持续减亏。我们看好公司后续发展，上调公司央
空及白电内销收入，预计22-24年归母净利润分别为13.3/15.5/18.2
亿元（前值分别为12.8、14.7、17.1亿元），对应PE分别为
风险提示：宏观经济尤其房地产市场波动风险；市场竞争风险；原
材料价格大幅波动风险；汇率变动风险；三电整合进度不及预期风
险；回购方案实施存在不确定性，请以实际回购结果为准
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)48,392.8767,562.6074,946.5179,347.2485,882.84
增长率(%)29.2139.6110.935.878.24
EBITDA(百万元)5,024.425,604.774,168.924,457.755,204.67
归属母公司净利润(百万元)1,578.88972.581,332.681,554.801,815.08