【行业研究报告】-策略动态跟踪报告：简析瑞信危机-欧美银行再鸣警报

平安观点：
银行风暴——欧洲接棒美国，瑞信引发恐慌
银行风暴——欧洲接棒美国，瑞信引发恐慌
在美国银行业刚刚从以硅谷银行（SVB）为代表的几家中小银行破产事件中稍缓
口气的一天后，瑞信（CS）出现危机。CS事发之后，欧洲银行业大有接棒美国
同业之势，引发市场恐慌。在陷入困境后，CS也针对当前的窘境做了一些应
对，但并没有能有效安抚市场，在几天前SVB事件引发的恐慌情绪仍然弥漫的
背景下，全球金融市场在短短一日之后，再迎大考。
管理混乱致经营不佳，破产风险尚不明晰
CS管理层近几年在内部控制上的疏于管理。作为镜像，近几年CS在对外业务
上也屡屡掉进“巨坑”，导致公司多次蒙受亏损。比较著名的有发生于2021年
3月的两个事件——号称“史上最大单日亏损”的韩国人BillHwang管理的对冲
基金Archegos崩盘事件、英国GreensillCapital金融公司破产事件。甚至在
Archegos崩盘前几天，CS管理层才意识到公司对Archegos的风险敞口。2022
年年初还发生过用户数据泄露事件，黑客曝光了CS超过1.8万个账户信息，甚
至涉及不少违法犯罪用户的信息。另外，十几年前业务员违法行为
（Lescaudron诉讼案）导致公司涉及的金融案件也带来了近年法律诉讼上的损
失拨备。
这清晰地反映出CS在内部控制上存在长期系统性的问题，这也是迁延日久的管
理漏洞显性化的呈现。反映在业务上就是前端的激进、中后台把关的疏漏、管理
层的后知后觉。糟糕的体系建设和管理能力导致CS在近年来的财务状况十分堪
忧，反映在股价上就是一路下跌。不过，根据CS年报公布的相关财务指标，其
破产风险尚不明晰；但不能排除CS后续爆出意外风险事件的可能性，导致其破
产风险激增，毕竟其管理架构长期存在的漏洞无法令其取得足够信任。
避险与衰退交易抬头，贵金属值得关注
进入2023年2月之后，全球经济与金融市场仿佛又回到了波谲云诡的氛围中。
无论是地缘局势，还是金融风险事件，都在短短的一个半月之内接踵而至。映射
到金融市场，最明显的就是美债利率的急涨急落，美联储与欧央行货币政策路径
预期的剧烈波动。
当前处于市场与联储博弈白热化的阶段，处于两难境地的联储将做出艰难抉择，
在钢丝上努力掌握平衡，在维持中短期市场风险可控的同时，压制住通胀反弹的
势头。对美联储和鲍威尔来说，真正的考验可能才刚刚开始。
随着避险交易与衰退交易的再次抬头，我们重点推荐以黄金、白银为代表的贵金
属以及相关产业的权益市场板块。
风险提示：
1）美欧银行业再爆新雷致金融危机；2）通胀回升迫使美欧央行收紧货币；3）
全球经济下行剧烈；4）地缘再起风波，国际资本流动致市场波动加剧。
证