【行业研究报告】-宏观与大类资产观察:硅谷银行风险突发,国内工业高频放缓

类型: 中国宏观评论

机构: 中原证券

发表时间: 2023-03-15 00:00:00

更新时间: 2023-03-16 10:12:53

⚫【海外经济:硅谷银行突发风险事件,联储紧缩预期显著转向】(1)
3月10日,美国联邦存款保险公司发布声明,加州金融保护和创新
部当日宣布关闭美国硅谷银行,这是自2008年以来美国金融业出
现的最大倒闭案。(2)这次事件从成因上来看,既包含美联储加息,
银行系统负债压力加大、债券投资侵蚀资本的系统性因素,也包含
硅谷银行自身过度进行债券投资的特例因素;硅谷银行自身将55%
1200亿美元,资产过度集中且期限错配,在美联储加息背景下,
美债利率快速上行,截至2022年4季度,硅谷银行出现了约176
美债利率快速上行,截至2022年4季度,硅谷银行出现了约176
亿美元账面浮亏,在美国银行体系内亏损规模最大。(3)事件发生
后,美国政府表态为硅谷银行类似事件托底,3月12日美联储、财
政部、联邦存款保险公司联合发布了“硅谷银行”类似事件处理方
案:一是存款保险公司将此事件定义为“系统性风险例外”事件,
为储户进行全额赔付;二是美联储创立“银行期限融资工具”为类
似银行提供规模无上限的一年期贷款支持以弥补债券投资亏损带
来的流动性缺口。(4)事件影响方面,不同于2008年,美国政府
此次坚定入场托底,再加之硅谷银行资产质量较高,事件大概率得
到妥当处置,金融风险蔓延的概率较低;但由于系统性风险的持续
存在,美国中小银行的同类事件还可能持续发生,若联邦存款保险
公司不能一概刚兑,恐慌的情绪仍可能继续发酵。另外一方面,此
次事件将会直接影响美联储的加息路径,事件发生后,美国利率期
货市场预期美国3月的加息步长会下降至25BP,同时降息周期将
提前至6月。(5)3月10日,美国公布2月失业率与非农数据,2
月美国失业率录得3.6%,较前值小幅增长,失业率呈现出抬头迹
象。高频数据方面,通胀预期依然延续震荡,3月通胀的粘性依然
很强,美国红皮书商业零售同比增速中枢基本稳定,当周初次申请
失业金人数有所抬升,与失业率走势一致。当前美国或处在浅衰退
的通道当中,伴随劳动力市场紧俏的缓解,失业率可能继续抬升,
而景气程度的修复可能是脉冲式的。
⚫【国内经济:社融数据大超预期,工业高频有所放缓】(1)3月10
日,我国公布2月社融数据,新增社融31600亿,大幅超出市场在
23000亿左右的普遍预期。总量上,社融存量同比增速达到9.9%,
较前值抬升0.5%,宽信用初见成效,同时社融与M2同比增速的剪
刀差小幅收窄。结构上新增人民币贷款大幅增长,且全面高于去年
同期,信贷结构也有明显改善,居民中长贷与企业中长贷都有不俗
的表现;票据融资占比显著压降,银行以票冲贷行为放缓,同时出
票量高增,未贴票融资超出预期,显示实体融资需求较强;企业债
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