【行业研究报告】健民集团-点评报告：主导产品稳增长，健民大鹏贡献持续

事件:
2023年3月14日公司发布2022年年报，报告期内实现营业收入36.41
亿元（+10.35%），其中医药工业板块实现收入18.80亿元（+11.73%），
医药商业板块实现收入17.23亿元（+8.52%）；实现归母净利润4.08
亿元（+33.52%）；实现扣非归母净利润3.74亿元（+24.42%）。
投资要点:
龙牡壮骨颗粒、健脾生血颗粒等主导产品收入增长推动工业板块成长。
公司拥有“健民”、“龙牡”、“叶开泰”三大品牌，OTC端围绕核心产品
在传统媒体和新媒体端提高曝光度，Rx渠道通过专题讲座、学术研讨
在传统媒体和新媒体端提高曝光度，Rx渠道通过专题讲座、学术研讨
会等提高公司产品的医学价值和临床应用基础。从产品领域看，公司儿
科、妇科和特色中药领域2022年分别实现12.99%、11.88%和15.73%的
收入增速；从销售渠道看，OTC端和Rx端2022年分别实现6.59%和
17.69%的收入增速；从具体产品看，龙牡壮骨颗粒销售总体保持稳定增
长、健脾生血颗粒（片）销售同比增长18%、雌二醇凝胶与小儿宝泰康
颗粒销售同比增40%以上。
联营企业健民大鹏业绩高增长，投资贡献持续性强。公司联营企业健民
大鹏是体外培育牛黄独家供应商，持股比例达33.54%。2022年健民大
鹏实现净利润4.48亿元（+30.50%），为公司贡献投资收益1.50亿元。
体外培育牛黄是天然牛黄的最佳替代，在安宫牛黄丸等下游中成药需求
持续扩张下，天然牛黄需求旺盛，体外培育牛黄代替空间广阔，作为具
有垄断地位的健民大鹏为公司带来的投资收益可持续性强。
推进新产品研发与老产品二次开发并举，并开发医疗业务。2022年公
司在研项目40项，其中新药研发项目26项，二次开发项目8项，保健
食品6项。中药研发主要集中在成人及小儿常见病、多发病等治疗。
公司探索中医诊疗服务和综合医院医疗服务，2022年国医投资公司完
成中医诊疗业务的规划整合，实现对中医诊疗相关业务统一管理，并投
资筹建第二家中医馆汉口馆；新增杭州华方医院，华方医院是一家按照
二级标准建立的综合医院，医院科室设置较齐全，设有内科、外科、妇
2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)3640.804505.665289.526235.31
增长比率(%)10241718
净利润(百万元)407.57505.18626.16781.34
增长比率(%)34242425
每股收益(元)2.663.294.085.09
市盈率(倍)27.1021.8617.6414.14
市净率（倍）5.934.663.692.93
基础数据
总股本（百万股）
153.40
流通A股（百万股）
152.40
收盘价（元）
72.00
总市值（亿元）
110.45