【行业研究报告】中航光电-2022年年报点评：22年净利率创历史新高；产业发展新格局加速成型

中航光电（002179.SZ）2022年年报点评
22年净利率创历史新高；产业发展新格局加速成型
22年净利率创历史新高；产业发展新格局加速成型
2023年03月16日
➢事件：公司3月15日发布2022年报，全年实现营收158.4亿元，YoY
+23.1%；归母净利润27.2亿元，YoY+36.5%；扣非净利润26.2亿元，YoY
+37.0%。业绩表现基本符合市场预期。2022年，公司在防务领域着力提升互连
方案解决能力，综合竞争力持续增强；工业与民用业务产品结构不断升级。
➢电连接器快速增长；全年净利率创历史新高。1）单季度看：4Q22实现营
收33.8亿元，同比增长13.2%；归母净利润4.3亿元，同比增长17.6%。2）
分产品看：2022年，电连接器及集成互联组件实现营收121.9亿元，YoY
+27.0%，营收占比77.0%，毛利率同比下滑1.0ppt至40.1%；光连接器及其
他光器件以及光电设备实现营收24.7亿元，YoY+2.0%，毛利率同比下滑0.1ppt
至22.7%。连接器全年产量6.9亿只，YoY+1.6%；销量6.6亿只，YoY+0.5%。
3）盈利能力：2022年毛利率同比下滑0.5ppt至36.5%；净利率同比提升1.8ppt
至18.3%，公司不断加强费用管控能力，净利率持续提升并创下历史新高。
➢费用管控能力持续提升；预付款增加132%。2022年期间费用率同比减少
2.8ppt至17.1%，为近15年最低水平，其中：1）销售费用率同比减少0.2ppt
至2.6%；2）管理费用率同比减少0.7ppt至5.7%；3）财务费用率-1.4%，去
年同期为0.4%，2022年受汇率上涨影响，公司实现汇兑收益1.6亿元；4）研
发费用率同比减少0.1ppt至10.1%。截至2022年末，公司：1）应收账款及票
据103.4亿元，较年初增加10.8%；2）预付款项1.3亿元，较年初增加131.6%；
3）存货54.2亿元，较年初增加14.5%；4）合同负债8.9亿元，较年初减少13.2%。
2022年经营活动现金流净额为21.2亿元，同比增加2.7%，现金流有所改善。
➢实施三期股权激励；提高23年关联销售预计额。2022年12月，公司实施
第三期股权激励，一期、二期已分别于2017年1月、2019年12月实施。三期
股权激励彰显公司长期发展的坚定信心。公司预计2022年与航空工业下属单位
发生销售商品/提供劳务关联交易31.7亿元，实际发生额为26.6亿元。公司预
计2023年：1）向关联方采购原材料/接受劳务金额为8.0亿元；2）向关联方
销售产品/提供劳务金额为42.5亿元，较2022年实际发生额增加59.5%。
➢投资建议：公司是我国特种连接器龙头，深耕行业50余年，坚定向“全球
一流”互连方案供应商迈进。2022年公司优化产业布局，形成国内外发展新格
局，目前产品谱系齐全，在全球行业综合排名列第12位。我们预计公司2023～
2025年归母净利润分别为36.43亿元、47.27亿元、60.28亿元，当前股价对
应2023～2025年PE为25x/19x/15x。我们考虑到公司下游需求的持续景气及
业务布局较强的竞争力，给予2023年30倍PE，2023年EPS为2.23元/股，
对应目标价66.90元。维持“推荐”评级。
➢风险提示：下游需求不及预期、新产品研发不及预期等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2022A2023E2024E2025E
营业收入（百万元）15838201622507130561
增长率（%）23.127.324.321.9
归属母公司股东净利润（百万元）2717364347276028
增长率（%）36.534.129.827.5
每股收益（元）1.672.232.903.70
PE33251915
PB5.14.23.52.8
推荐
维持评级