【行业研究报告】中航高科-归母净利润同比+29.4%实现稳步增长,预浸料龙头业绩或将持续释放

类型: 年报点评

机构: 天风证券

发表时间: 2023-03-16 00:00:00

更新时间: 2023-03-16 20:10:44

事件:公司发布2022年度报告,全年实现营业收入44.46亿元,同比
+16.77%;实现归母净利润7.65亿元,同比+29.40%。公司整体业绩实现稳
步增长,符合市场预期。
其中,航空新材料业务实现营收43.58亿元,同比+18.71%(航空工业复材
同比+19.87%),实现归母净利润8.25亿元,同比+21.74%(航空工业复材
同比+22.08%),主要系航空复合材料原材料产品销售增长所致;机床装备
业务实现营收8432.23万元,实现归母净利润-3382.63万元,同比增亏
376.53万元,主要系受国内供应链运转等影响,部分需求订单不能及时响
应导致产品交付下降、销售量减少所致。
应导致产品交付下降、销售量减少所致。
报表端多项指标持续向好。利润表端,2022年公司毛利率为30.94%,较
2021年增长0.87个百分点;净利率为17.26%,较2021年增长1.73个百
分点;三项费用(不含研发费用)占营收比重为6.48%,较2021年减少0.72
个百分点。我们认为,公司盈利能力持续提升主要得益于核心产品稳步放
量,企业规模效应持续显现。同时公司管理效率不断提升,提质增效成果
显著。
⚫2023年航空新材料利润总额预计同比+35.73%,长坡厚雪碳纤维预浸
料龙头业绩有望持续释放
公司披露2023年经营工作目标,预计2023年实现营业收入49亿元,指
标较2022年实际发生值增长10.21%;预计2023年实现利润总额11.76亿
元,指标较2022年实际发生值增长31.60%。其中,2023年航空新材料业
务力争实现营业收入48.62亿元,指标较2022年实际发生值增长11.57%;
力争实现利润总额12.96亿元,指标较2022年实际发生值增长35.73%。
我们认为,公司作为我国航空预浸料龙头企业,卡位产业链中间环节优势
显著,预计产品将伴随产业高景气度及碳纤维用量占比提升实现快速放量,
业绩有望实现持续释放。
⚫军民机预浸料需求提升,看好复材业务持续高增长
军机方面,我国新型军机碳纤维复材用量占比不断提升,随着新机型批产
进度持续推进,碳纤维复材需求大幅增长,预计“十四五”期间我国军机
碳纤维复材需求量将达到11090吨,年均需求为2218吨。民机方面,
我国CR929飞机复合材料结构用量预计占比超过50%。民机航空复合材
料原材料(高性能树脂及预浸料、蜂窝及芯材)、复合材料构件的应用比例
将不断增加,我们预计未来20年我国国产大飞机碳纤维复材需求量达到
48290吨,年均需求为2415吨。2022年12月9日,全球首架C919飞
机完成交付,复材国产化应用推进速度加快。我们认为随着我国军民机复
材需求持续提升,公司航空复材业务将持续高增长。
盈利预测:综上所述,我们维持之前给出的2023-24年归母净利润预测值
10.10/13.20亿元,并预测2025年归母净利润为16.51亿元,对应EPS为
风险提示:新型军机批产进度不及预期;民机项目进展不及预期;军品价
格受国家管控存在下降风险。
财务数据和估值202120222023E2024E2025E
营业收入(百万元)3,807.624,446.115,060.026,061.507,466.41
增长率(%)30.7716.7713.8119.7923.18
EBITDA(百万元)999.021,164.391,281.721,618.231,993.26
归属母公司净利润(百万元)591.41765.301,009.751,320.451,651.40
增长率(%)37.2529.4031.9430.7725.06
EPS(元/股)0.420.550.720.951.19
市盈率(P/E)52.6440.6830.8323.5818.85
市净率(P/B)6.435.735.334.603.93