【行业研究报告】-宏观专题：三个维度看出口：增速何时见底？

投资要点：
核心观点：年初以来，全球贸易的积极因素在增多，全球出口订单已经连续两个月
回升。我们从量价、出口目的地、产品三个维度研究2023年出口的趋势和增速，
预计全年出口增速为-3%左右。按节奏来看，前三季度出口数量较去年底将有所修
复，但价格持续下行造成拖累，整体出口呈震荡趋势，四季度价格回升将带动整体
出口增速回升。
全球贸易的积极信号在增多：从三个全球贸易相关指数来看，今年1-2月以来，贸
易形势确实在明显好转。一是全球出口订单指数已经连续两个月回升。二是BDI
指数自2月中下旬以来已增长两倍。三是与贸易相关的投资者预期指数已进入磨
底期。
出口量价：（1）回顾2022年，全球贸易量价齐涨，中国出口价涨量跌，中国出口
增速慢于全球，出口份额亦随之下降。去年全球/中国出口价格同比增长8%/7.9%，
增速慢于全球，出口份额亦随之下降。去年全球/中国出口价格同比增长8%/7.9%，
出口数量分别增长2.6%/-0.5%。我国的出口份额也随着增速下降，2022年底为
13.4%，较上年下降0.4个点，但仍比2019年高1.4个点。
（2）从历史来看，2023中国出口份额大概率仍将小幅提升。一是从概率来看，中
国份额小幅上升是常态，2001年以来只有15-16年连续两年份额下降。二是与金
融危机之后相似，中国份额大幅提升后，并不一定会出现回吐。
（3）贸易环境改善后，中国出口预计不会弱于全球。去年出口受疫情冲击大，疫
情过峰后，会带来出口份额的回补，而放开出入境，中国和其他国家的人员和贸易
联系将较此前三年进一步加强。
（4）预计出口数量增长1-2%，出口价格下降4.5%，全年出口增速在-3.5%到-
2.5%左右。按节奏来看，前三季度出口数量较去年底将有所修复，但价格持续下
行造成拖累，整体呈震荡趋势，四季度价格回升将带动整体出口增速回升。
出口目的地：（1）我国面向主要贸易伙伴的出口增速已经分化为四个层次，从低到
高依次为：美国、中国香港（-25%，-20%）<英国、欧盟、中国台湾（-20%，-10%）
<日本、韩国、印度（-5%,5%）<澳大利亚、东盟（5%，10%）。