【行业研究报告】达势股份-IPO申购指南：达势股份

保荐人
BofASECURITIES
上市日期
2023年3月28日(周二)
招股价格
46–55港元
集资额
5.15亿港元（中位数计算，扣除包销费用和全球发售有关的估计费用）
每手股数
100股
入场费
5,555.47港元
招股日期
2023年3月16日-2023年3月21日
2023年3月20日
招股总数
1,280万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)
国际配售
1,152万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占90%
公开发售
128万股(可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定)，约占10%
研究部
姓名：陈欣
SFC：BLO515
Email:chenixn@gyzq.com.hk
申购建议：
中国第三大比萨公司，专注于外送模式。公司是达美乐比萨在中国大陆、中
国香港和中国澳门的独家特许经营商。达美乐披萨为全球最大的披萨公司，
截至23年1月1日，于全球90多个市场拥有超过19,800家门店。公司跟据
中国及其消费者需求对其商业模式、主要功能进行本土化调整，即通过科技
创新专为线上渠道的中国消费者提供美味、物超所值的披萨，并专注于外送
的商业模式。截至最后可行日，公司在中国大陆的17个城市拥有604家直
营门店。22年按销售收入计，位列中国第三大比萨公司。
中国披萨市场处于早起发展阶段，披萨外送增速更快。据沙利文，22年中
国披萨市场规模为375亿元人民币，其中外送销售额为218亿元，占中国披
萨市场的58.1%。相较于与中国饮食文化相近的东亚市场，中国披萨市场发
展水平仍然低下，22年中国每百万人仅有11.7家披萨门店，而日本及韩国
分别为29.5家及30.0家。预期2027年中国披萨市场将增长一倍达人民币771
亿元，而外送分部将达至514亿元，22-27年复合年增速分别为15.5%/18.7%。
北京、上海是大本营，近年计划快速开店。截至最后可行日，公司有604家
门店，其中约52%位于北京及上海，在当地市场分别运营约25年及15年，
拥有较强的品牌知名度。公司计划继续深化现有市场渗透并扩大至新市场，
23/24年将分别开设180家及240家新店，并分别于25年及26年开设约
200-300家新店。
公司在已经营多年的北京/上海市场近两年门店层面OPM维持在18%以上，
但新市场尚处于开拓阶段，门店OPM波动较大。受新冠疫情、新店及新市
场门店占比较高、对支持门店网络扩张所需的人才储备/品牌建设活动的投资
等因素影响，公司于过往记录期间并未实现盈利，且亏损情况仍有可能持续。
公司招股价对应22年约2.8倍PS，建议谨慎申购。