【行业研究报告】-欧央行3月议息会议传递的信号：欧央行紧缩须关注欧洲金融风险

3月议息会议欧央行继续加息50BP，将三大政策利率主要再融资利率、隔夜存款
利率、隔夜贷款利率分别提升至至3.5%、3.0%和3.75%。缩表方面，欧央行暂未
在金融稳定压力下对缩表速度作出调整，当前继续按150亿欧元/月的速度执行。
在金融稳定压力下对缩表速度作出调整，当前继续按150亿欧元/月的速度执行。
对于加息路径，不同于1月议息会议时欧央行便明确指引3月继续加息50BP，本
月欧央行并未对未来的加息幅度作出明确指引。在会后声明中，拉加德也指出“无
法确定未来的政策路径”，我们认为前瞻指引的缺位主要源于当前金融稳定风险
的不确定性。
对于金融稳定，欧央行明确指出“正在持续关注当前的市场局势，并随时准备在
必要时作出行动”，除此之外并未给予其他信息。
对于通胀压力，欧央行在下调全年通胀预期的同时调高了核心通胀预测。2023年
CPI预期下调至5.3%（前值6.3%），核心CPI预期上调至4.6%（前值4.2%）。映
射能源价格回落后，欧洲当前的通胀压力主要源于工资增长压力推动的核心CPI。
欧央行的工资前瞻器也指向薪资增速的上行压力可能持续至2023年年中附近。
对于经济增长，考虑到能源压力明显回落，欧央行将年内GDP增速预期由前值
0.5%上调至1%。
❑欧央行持续紧缩可能增加欧洲的金融风险，未来风险发酵可能打断紧缩进程
结合近期出现的金融风险苗头以及欧央行本月表态，我们认为欧央行是在判断当
前银行风险暂时可控的背景下，作出了继续加息对抗通胀的政策抉择；但对未来
形势尤其是金融条件的预判，欧央行并无明确把握因此并未对此后的加息路径给
出指引。
展望未来，我们认为本轮由银行挤兑引发的流动性风波仍需关注，欧央行的持续
性紧缩可能加大欧洲金融风险的不确定性。未来需持续关注欧洲金融风险及其外
溢影响，如果持续发酵可能扰动甚至打断欧央行的货币紧缩进程。
仅从欧洲来看，未来仍有三大风险需要重点关注。一是瑞士信贷风险发酵可能引
发的恐慌情绪，尤其是在衍生品领域430亿美元的风险敞口可能波及其他银行机
构；二是欧央行大幅加息背景下，部分银行在资产和负债两端均存在减值风险；
三是欧债本身基本面较为薄弱，可能与流动性挤兑压力产生负循环，除了欧洲银
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