【行业研究报告】中航重机-公司简评报告：经营效率不断提升，业务与产能不断扩张

⚫事件：公司发布2022年年度报告，全年实现营业收入105.70亿元，同
比增长20.25%，实现归母净利润12.02亿元，同比增长34.93%。
⚫航空锻造产品保持高增速，液压产品受报表合并范围影响收入有所下
降。分产品看：航空锻造实现营收84.34亿元，同比增长28.75%，毛利
率28.31%，同比下降0.74pct；散热器实现营收13.31亿元，同比增长
16.45%，毛利率29.11%，同比提升3.79pct；液压产品实现营收5.89亿
元，同比减少34.86%，和报表合并范围有关，毛利率40.12%，同比提
升15.27pct；锻造材料销售实现营收0.41亿元，同比增加19.05%；毛
利率3.92%，同比减少0.78pct。
⚫期间费用管控良好，毛利率、净利率双升。2022年，公司期间费用率为
11.78%，同比下降1.39pct。其中销售费用率/管理费用率/研发费用率
/财务费用率分别同比-0.10pct/-0.32pct/+0.17pct/-1.13pct。公司加
大研发支出，2022年研发费用为4.34亿元，同比增加25.31%。公司财
大研发支出，2022年研发费用为4.34亿元，同比增加25.31%。公司财
务费用大幅减少，2022年财务费用-0.22亿元，同比减少127.15%，系
利息收入、汇兑净收益增加，利息支出减少。公司整体毛利率为29.24%，
同比+0.92pct，主要由散热器和及液压产品毛利率提升拉动。公司净利
率12.59%，同比提升1.59pct，和公司加强费用管控及毛利率提升有关。
⚫参考往年经营计划完成度，2023年营收、利润目标或偏保守。公司披
露2023年经营计划，预计实现营业收入110亿元，较上年度增长
4.07%，预计实现利润总额16亿元，较上年度增长4.27%。公司2021
年年报预计2022年实现营收、利润分别为100亿元和12亿元，实际完
成度分别为105.70%和127.87%。参考2022年目标完成度，公司2023
年实际营收、利润或超出公司经营计划值。
⚫两次定增扩产，产能将在未来两年快速释放。2018年公司发布定增方
案，募集资金投入“西安新区先进锻造产业基地建设项目”、“民用航空
环形锻件生产线建设项目”、“国家重点装备关键液压基础件配套生产能
力建设项目”、“军民两用航空高效热交换器及集成生产能力建设项目”，
预计达产后分别为公司贡献年净利润1.48亿元、0.45亿元、0.43亿
元、0.74亿元。“西安新区先进锻造产业基地建设项目”预计达到预定
可使用状态的时间为2023年12月，其余三个个项目建安工程目前基本
完成，大部分设备已开始投入使用。2021中航重机再次发布定增方案，
募集资金投入“航空精密模锻产业转型升级项目”、“特种材料等温锻造
生产线建设项目”，布局精密锻造和等温锻造，两个项目预计在2024年
12月达到预定可使用状态。
⚫收购南山铝业锻造资产，提升公司大锻生产能力。2023年1月，公司与
南山铝业签订《合作框架意向协议》，协议约定：南山铝业设立全资子
公司，并将南山铝业锻造分公司的相关资产转入其中，后续由公司收购
锻造子公司80%股权。本次合作有助于公司提升航空大锻件生产能力，
公司锻造业务的竞争力进一步增强。
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