【行业研究报告】阳光诺和-仿创CRO双布局,研发转化+权益分成驱动业绩进入加速期

类型: 深度研究

机构: 中邮证券

发表时间: 2023-03-15 00:00:00

更新时间: 2023-03-17 17:14:07

阳光诺和(688621)
仿创CRO双布局,研发转化+权益分成驱动业绩进入加速期
⚫投资要点
公司是国内领先的药物“临床前+临床”综合服务供应商。公司成
立于2009年,起步于药学研究服务,随后通过设立及并购的方式将
立于2009年,起步于药学研究服务,随后通过设立及并购的方式将
业务逐渐拓展至临床试验及生物分析等服务领域,公司在仿制药CRO
业务上持续深耕10余年,形成了全流程一体化业务模式,同时持续
布局创新药CRO业务,并开始向CDMO业务拓展。公司除了开发客户
指定的品种外,也持续推进品种自研储备战略,截至2022年底,公
司内部在研项目累计已超250项。
中国高端仿制药及改良型新药有较大发展空间。首先,中国正处
在由仿制药大国向强国转型阶段,一致性评价及带量采购等各项政策
加速了转型进程,有望促使药企进一步加大高端仿制药的投入。其次,
中国改良型新药起步时间较晚,但增速较快,预计2020-2025年复合
年增长率达11.6%,且2022年新制剂(2.2类)和新适应症(2.4类)
合计占比达86%,有望随着Ⅰ类创新药浪潮的推进持续提升发展空间。
研发技术成果转化即将进入收获期,权益分成将于2023年开始
兑现。2022年,公司已有品种成功实现技术成果转化,且截至2022
年底,公司内部在研项目累计已超250项,预计未来每年将有6-8个
仿制药品种获批并陆续推荐至客户,研发技术成果转化即将进入收获
期。同时,大部分品种均为带权益转化,预计公司将于2023年获得
权益分成,其中吡美莫司乳膏为国内首仿品种,该品种的销售分成将
为公司权益分成业务贡献大部分收益。
聚焦多肽类肽创新药研发,市场前景广阔。公司于2018年成立
诺和晟泰,专注深入挖掘类肽创新药,已掌握多肽偶联技术,目前公
司目前多肽类创新药的研发标的均来自于自主立项,其中STC007两
个适应症均已进入临床Ⅰ期阶段。中国肽类创新药研发仍处于起步阶
段,根据弗若斯特沙利文的预测,中国肽类药物市场2020-2025年复
合年增长率为16.3%,2025-2030年的复合年增长率为12.5%,增速高
于全球市场,市场前景广阔。
战略布局CDMO业务,实现“CRO+CDMO”一体化协同发展。公司布
局CDMO业务后,协同效应将主要体现在以下两个方面:(1)业务向
产业链下游拓展,将降低公司自研项目研发成本,且可自主安排生产
进度,利于公司提高研发效率;(2)打造“临床前研究+临床研究+定制
化生产”一体化综合服务体系,打通药物研发和生产全流程服务,助力
公司前端受托CRO订单向后端生产导流,同时在自研项目技术成果转
化上提前锁定后续订单,增强公司议价能力。
⚫盈利预测与投资评级
-25%
-20%
-15%
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