【行业研究报告】东方财富-东方财富2022年报点评：基金代销短期承压，市占率提升驱动长期成长

❖事件：东方财富发布2022年报，分别实现营业总收入和归母净利润124.86、
85.09亿元，同比分别-4.65%、-0.51%，其中，单四季度分别实现营业总收入
和归母净利润29.24、19.15亿元，同比分别-15.4%、-17.4%，环比分别-10.1%、
-10.9%；全年ROE同比-7.71pct至14.40%，可转债转股增厚公司净资产致使
ROE短期有所摊薄。
元，同比分别-14.7%、+2.2%，占比分别为34.6%、62.9%；2）成本端，营业
总成本同比略增1.2%至41.83亿元，其中，营业成本、管理费用、销售费用、
财务费用、研发费用同比分别-19.5%、+18.5%、-19.3%、-180.8%、+29.3%至
财务费用、研发费用同比分别-19.5%、+18.5%、-19.3%、-180.8%、+29.3%至
5.34、21.92、5.26、-1.12、9.36亿元，基金代销业务规模下滑带动营业成本和
销售费用同步收缩，管理费用具备较强刚性，可转债转股大幅冲回财务费用。
❖基金销售下滑致使公司代销收入承压，份额逆势增长彰显经营韧性。公
司代销收入主要由申购费与尾佣构成，销量和保有量是核心驱动因素：1）销
量方面，2022年市场新发非货/权益基金份额同比-49.6%、-78.8%，公司全部
基金/非货基金销售额同比-10.1%、-10.7%至2.01、1.20万亿元，代销规模下滑
致使公司申购费承压；2）保有量方面，公司2022年权益类基金季度保有量均
值4,731亿元，同比+3.0%，季度保有量市占率均值6.3%，同比提升0.6pct，
预计尾佣收入保持增长。交易热度下降致使公司代销收入短期承压，市场份额
提升彰显经营韧性，保有量的增长有望为公司贡献超越市场的α。
司2022年手续费及佣金收入同比+0.9%至54.18亿元，2022年市场股基成交
额同比-10.4%，份额提升带动公司经纪业务超越市场表现，2022年西藏地区
成交额市占率达3.64%，同比提升0.38pct，市占率创历史新高；2）两融业务，
2022年末公司两融业务融出资金同比-14.7%至355.29亿元，略优于市场整体
-15.9%的降幅，两融市占率同比略增0.03pct至2.31%；3）投资业务，2022年
投资收益+公允价值变动损益同比+10.5%至11.16亿元，主要系金融资产规模
同比+51.8%至722.46亿元，股债市场震荡下投资收益率有所下滑。
❖投资建议：看好东方财富在财富管理市场扩容中的长期成长性，市场份额提
升将驱动公司稳健增长，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润110.10、
138.99、167.75亿元，同比分别+29.4%、+26.2%、+20.7%，对应2023年3月
❖风险提示：资本市场大幅波动风险；市场成交规模大幅下滑风险；公司业务
份额提升不及预期风险；行业监管政策超预期趋紧风险。
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