【行业研究报告】东方财富-东方财富2022年年报点评报告：证券收入稳健增长，基金业务短暂承压

2022年东方财富实现营业总收入124.9亿元，同比减少4.6%；归母净利润85.1
亿元，同比下降0.5%；加权平均净资产收益率14.40%，同比下滑7.71pct。22Q4
实现净利润19.2亿元，同比减少17.4%。业绩为预告的中位数水平，符合预期。
实现净利润19.2亿元，同比减少17.4%。业绩为预告的中位数水平，符合预期。
❑基金业务收入承压，但代销保有规模仍居头部
2022年东方财富实现金融电子商务服务收入43.3亿，同比下滑15%，下滑幅度
较22Q1-3略有扩大，判断系22Q4债市大幅震荡导致债基净值回撤、赎回压力
加大所致。（1）基金销售规模方面：2022年公司基金销售额为20,133亿元，同
比减少10%；其中活期宝销售额8,166亿元，同比减少9%，非货基销售额
11,967亿元，同比减少11%，拖累代销收入。（2）基金保有规模方面：截至
据，2023年2月东方财富网APP及天天基金网APP独立设备数分别环比1月增
基金市场回暖后，二者将共同贡献销售额，稳住保有规模市占率的龙头地位。
（1）经纪业务：2022年东方财富实现经纪业务手续费及佣金净收入54.2亿元，
同比增长1%。2022年全市场日均股基成交额同比减少10%至1.02万亿元，东
财经纪业务收入增速高于市场成交额增速，判断归因东财股票经纪业务市场份额
同比提升约0.2pct。（2）两融业务：2022年东方财富实现利息净收入24.4亿
元，同比增长5%。2022年末东财融出资金余额市占率同比提高0.01pct至
两融业务的市占率提升还滞后于经纪业务。2022年12月，公司发布公告称拟发
两融业务的市占率有望进一步扩大，叠加市场风险偏好提升后市场股基成交额及
融出资金规模的增长，手续费佣金收入及利息收入将继续稳步上行。
❑研发费用推动数字化转型，投资收益逆势增长
研发费用：2022年公司研发费用为9.4亿元，同比增长29%，研发费用占总营收
的比重为7.5%，同比提高2pct。加大研发技术的合作与投入是公司发行GDR募
集资金的用途之一，研发费用的增长将推动公司数字化运营转型。
投资收益：2022年东方财富实现投资净收入11.2亿元，（包括投资收益和公允价
值变动损益），同比增长1%，主要是因为公司交易性金融资产以债券、基金为主
（占比91%），受权益市场下行的冲击较小。
❑盈利预测及估值
富管理市场扩容为驱动公司业绩增长。预计2023-2025年归母净利润同比增速分
别为17%/18%/16%，对应EPS分别为0.75/0.88/1.02元每股，现价对应
PE27.00/22.97/19.89倍。给予2023年35倍PE，对应目标价26.33元，维持“买
入”评级。
❑风险提示
宏观经济大幅下行；资本市场景气度不及预期；基金代销行业竞争加剧。
021-80108037
liangfengjie@stocke.com.cn
研究助理：洪希柠
hongxining@stocke.com.cn
研究助理：胡强
huqiang@stocke.com.cn
基本数据
收盘价￥20.31
总市值(百万元)268,379.64